日常消费品高超配比例背景下把握三类机会物业

衔接流畅 日常消费品：高超配比例背景下把握三类机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

食品饮料高仓位非常态，但仍会延续。沪深 00净利增速自4Q09以来持续下滑，而食品饮料净利增速在 Q10小幅回落后持续上扬，推动基金再次提升食品饮料超配比例在2Q11末回升至4.1%，超配10个百分点以上基金数量较1Q11增长约50%至121只。随着食品饮料和沪深 00估值差扩大，同时2011年预期净利增速差已高达20个百分点，2012年仅约10个百分点，我们认为，食品饮料连续快速上涨较难，仓位高企也容易引发调整的预期。目前，食品饮料龙头公司2012年PE普遍在倍，仍算合理，在市场整体净利增速出现回升苗头之前，我们认为食品饮料高仓位情况仍会延续。

高超配比例背景下把握三类机会，调整即是加仓良机。第一类是股价上涨不足个股，仍推荐双汇发展。双汇本轮上涨仅同步于食品饮料行业，此前下跌部分并未修复。随着业务持续复苏和重组事项推进，双汇股价上涨空间远大于下跌。第二类是战略性成长股，仍推荐山西汾酒。公司仍在快速成长，2012年24倍预期PE有吸引力。同时，我们推荐关注酒鬼酒，公司湖南省内业务已处于爆发期，省外业务增长空间大，在增发刺激下，2012年公司净利有望翻倍。第三类是净利确定性增长，估值可看高一线个股，主要是高端白酒，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖。随着时间发展，它们2012年20倍预期PE将越来越有吸收力。

7月食品饮料指数上涨8.2%，沪深 00当月下跌2.4%，食品饮料跑赢沪深 00约10.6个百分点。分析数据，7月前三周每一周均取得正的绝对收益和相对收益，第四周虽然绝对收益为负，但仍取得正的相对收益，食品饮料强、市场弱格局非常明显。

月，饲料加工、制糖、畜禽屠宰、肉制品及副产品加工、速冻食品、白酒、葡萄酒的增速比月明显加快，尤其是葡萄酒增速达到41.2%，较月 5. %的增速高了约6个百分点。月，税前利润增速较快的子行业有：制糖66.9%、畜禽屠宰57.8%、饲料加工51%、啤酒4 .1%、黄酒42.6%，白酒42.1%、葡萄酒41.2%。