央行加息预期较强央票利率可能维持稳定计划

要闻回顾

·3月CPI同比上涨3.3％，1季度CPI同比平均上涨2.7％，食品价格上涨7.7％，非食品价格上涨1.1％，CPI环比较上月下降0.3％；1季度全国农产品生产价格同比上涨7.3％，其中种植业、林业、畜牧业和渔业产品价格分别上涨3.8％、6.2％、13.8％和1.5％；3月工业品出厂价格同比上涨2.7％，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.7％；3月企业商品价格环比下降0.1％，同比上升4.2％。

·1季度GDP增速再上11％，1季度工业增加值同比增长18.3％。1季度城镇固定资产和开发投资同比分别增长25.3％和26.9％。1季度社会消费品零售总额同比增长14.9％。

·保监会已向机构下发了《保险公司投资可分离交易可转换企业（公司）交易的通知》，允许保险公司在一级市场申购可分离债，在二级市场买卖纯债部分。

一级市场

·进出口2007年计划发行中长期债券830亿，短期债券800亿。农业发展银行计划07年全年发行2500亿债券，平均每个月发行亿左右。

·上周发行了07百联CP01、07中铁CP02、07龙矿CP01、07中百CP01、07玉柴CP01、07苏国信CP01和07沙钢CP01，发行利率较高的是中百和龙矿（4％），较低的是苏国信（3.55％）。

·4月16日进出口银行发行了100亿1年期，发行利率2.97％，认购倍数2.46。

·4月18日国家开发银行发行了200亿7年期金融债，发行利率3.82％，认购倍数1.36。

也有泰山队内部的。 ·4月20日，农业发展银行发行了120亿基于1年期定存的5年期农发浮息债，招标利率3.29％，利差50BP，认购倍数1.63，因资金面紧张，发行利率略高于预期。

·4月20日，300亿5年期招标利率3.18％，处于预测区间的上端，认购倍数1.66。

二级市场

·上证上周一开盘111.61点，最高111.61点，最低110.89点，周五收于111.99点，较前一周周五下跌0.59点；全周成交了23.46亿元，比前一周下降了9.5个亿；年期收益率大幅上涨15bp。

·银行间国债5年期左右收益率大幅上升20bp，短期和长期收益率上升5bp左右；金融债收益率曲线中长端也大幅上升10bp左右，短端变化不大。

·受保险公司可以投资分离后纯债影响，07武钢债上市后收盘收益率从5.48％降到了4.79％，至上周五06钢钒债收于4.85％（下降70bp），06马钢债收于4.74％（下降80bp），06中化债、07云化债收于5.5％左右，较前一周下降25bp左右。规模较大并有集团担保的分离纯债价值提高较快。

·受新股发行和上调准备金率影响，上周资金非常紧张。周五银行间加权平均利率较上周五上升134bp，其中1天和7天回购利率分别为3.36bp、4.21bp，较前一周分别上升125bp、173bp。

公开市场操作

·上周央行为缓解紧张资金面，变净回笼为净投放，发行100亿3个月央票（2.66％），200亿1年期央票（2.98％），150亿3年期央票（3.28％），招标利率全部持平，净投放15亿。

·本周将有410亿央票到期。

基金经理看市场

博时稳定价值基金基金经理 过钧：

3月份CPI同比上涨3.3％，符合我们的预期。数值较高的原因主要由06年CPI的翘尾因素（1.9％）较高引起，同时粮食价格高位攀升使得3月环比-0.3％低于10年来3月历史平均值-0.8％，新涨价因素1.4％偏高也导致3月的CPI较高。所以通货膨胀风险仍需警惕，央行进一步加息的预期较强。

保险公司资金的获准进入使得分离债纯债价值大大提升，但相比交易所其他，存在利差40bp左右，规模较大、信用较好的分离债纯债投资价值仍较高。

受IPO和“五一”节因素影响，预计本周各期限回购利率仍维持高位，央票利率少量发行预期下，央票利率仍可能维持稳定。银行间国债年收益率受央票影响抗跌性较强，加息预期下，5年期以上收益率继续上移的可能性仍较大。

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