金融月经营数据点评的

金融：10月经营数据点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

14家上市券商公布10月经营数据。

1．10月业绩环比增长较多。10月，上证综指和深成指分别上涨12.17%和16.56%，两市日均股票交易额超过 900亿，两市股票交易额较9月增长42%。受益于市场景气的回升，可比1 家上市券商10月共实现净利 5.87亿，比9月增长69%。

2．大券商中中信证券、招商证券表现较好。10月，中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券、招商证券、光大证券分别实现净利7.2亿、 .2 亿、4.5 亿、4.04亿、4.25亿和2.8亿，分别环比增长71%、45.5%、20.6%、49.4%、144%和41.4%。招商证券业绩的大幅增长除了经纪业务、投资收益的推动外，还与公司在10月份确认了两个投行项目收入有关。中信证券业绩的增长主要源于投资收益的增长，母公司当月实现净利5.16亿，环比增长118%。根据我们在其三季报点评中的估算，受益于10月股价的上升，公司可供出售金融资产的浮盈规模近 0亿，未来可逐步释放。

.中小券商中西南证券、长江证券业绩超预期。10月，长江证券、宏源证券、国元证券、东北证券、西南证券、国金证券、太平洋、兴业证券分别实现净利润2.4亿、1.22亿、1. 2亿、0.94亿、2.96亿、0.58亿、0.41亿和0.9 亿，分别环比增长249.6%、-15.4%、40. %、 6.6%、76 %、155%和88.9%。西南证券的业绩显著超预期，公司10月的净利润相当前三季度的7 .4%,这主要是因为公司投行收入的确认及投资收益的增长。长江证券则是因为9月基数较低，同时投资收益也有较好的增长。

4．自营投资收益决定业绩弹性。考虑到10月日均股票交易额已经达到天量，预计未来交易额将维持高位，但难以再有进一步的增长，而随着市场行情的进一步发展，后续决定券商业绩弹性的主要还在于投资收益。这一点我们从西南、中信、长江、招商10月的业绩增长超出同业就可以看出。仓位较重、持仓品种符合市场主流热点的券商将更多地受益于市场的上涨。除了已经反映在损益表上的交易性金融资产的投资收益，从净资产的增长情况来看，我们还可以看出券商是否有潜在浮盈可释放。扣除10月净利留存，我们可以看到由于可供出售金融资产价格上升带来的净资产增长情况，大券商中增长较多的有中信证券、海通证券、光大证券，分别为10.27亿、 .55亿、2. 9亿、中小券商中增长较多为宏源、国元，分别为0.6 亿、0.54亿。

他的女友也陪伴在旁 5.市场景气将持续，板块后续仍有机会。10月以来券商板块的强势上涨主要是受佣金费率行业监管出台及市场交易额大幅增长刺激，目前板块10年的平均PE估值为 1倍。考虑到国内经济逐步企稳、在宽松流动性、通胀及人民币升值预期推动下，我们预计明年市场景气度将整体向好，交易额将保持高位，市场融资将持续活跃，券商自营投资也有望获得好的收益，创新业务将进入全面发展的阶段，业绩增长可期，基于此我们仍看好券商板块后续的投资机会，维持行业推荐-A的评级，大券商中推荐中信、广发、华泰，中小券商中推荐业绩表现好且估值合理的长江证券、宏源证券。

6．风险提示：市场调整风险、交易额不能达到预期