旅游酒店利润增速放缓但仍然显示防御性

旅游酒店：利润增速放缓 但仍然显示防御性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预计旅游股前三季度利润增长24%，有所放缓2012年上半年，我们覆盖的10只旅游股净利润总体增长 4%。我们预计，三季报净利润增速有所放缓，但仍然保持24%左右的增速，远远好于上半年沪深 00指数公司15%的利润下滑幅度。三季报净利润增速放缓有两方面因素：（1）国旅三亚免税店去年月份没有受益于国人离岛免税政策，因此今年上半年显示了非常高的利润增速（72%），而 季度则没有这一因素，国旅利润增速因而放缓；（2）黄山、丽江、桂林等景区类公司 季度遭遇了恶劣天气以及经济放缓等影响，游客接待量增速有所下滑。

大多数旅游股 季度利润增长平稳，宋城、黄山、桂林表现较弱我们覆盖的大多数旅游公司前三季度都增长平稳：中国国旅（47%， 季度三亚免税店强劲增长）、湘鄂情（ 7%，增加龙德华和味之都并表）、峨眉山（29%，费用率同比下滑）、锦江股份（17%，锦江之星利润增长仍然达到25%左右）、丽江旅游（17%，游客量增长有所放缓，但总体稳定）、中青旅（16%， 季度乌镇收入增长20%左右）、首旅股份（15%，总体稳定）。表现相对较弱的是黄山旅游（2%，皇冠酒店开始计提折旧，每季度1000多万）、宋城股份（虽然1－ 季度利润增长1 -15%，但是 季度仅有 %左右）、桂林旅游（-5%， 季度没有房地产收入）。

无业。检方指控 投资推荐：国旅、丽江、锦江、宋城我们推荐以下股票：中国国旅（三亚店国庆数据销售好，国人离岛免税政策将得到升级，预计购物额度、购买件数、往返次数等都有可能放松，看好三亚免税店201 年增长）；丽江旅游（大索道有望提价，同时看好异地项目）；锦江股份（经济型酒店业务保持快速增长，估值不贵）；宋城股份（看好宋城股份的长期扩张模式）。