服装纺织板块估值吸引力加强但短期缺乏催化物业

服装纺织：板块估值吸引力加强 但短期缺乏催化剂 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾纺织服装板块10月全月跌幅位列申万全一级行业跌幅榜第三。截止至10月 1日，上证综指跌幅为0.8 %，深证成指跌幅为2.41%，沪深 00跌幅为0.9%，申万纺织服装指数下跌 .55%。其中纺织制造板块上涨2.1%，服装家纺板块跌幅为4.7 %，子版块跌幅较大。个股上，涨幅居前的公司为浙江富润、嘉欣丝绸、福建南纺、航民股份、鹿港科技，跌幅居前的公司为美邦服饰、罗莱家纺、七匹狼、九牧王和宜科科技，10月品牌服装白马股受三季报低于预期及资产负债表不理想的影响，普遍跌幅较大。

行业三季报总结1）收入增速、净利润增速下滑，净利率下降近2个百分点：2012年月，纺织服装全行业的上市公司营业收入合计1 54亿元，同比上升4.62%；净利润92亿元，同比下降19%；增速较去年同期下滑，也较二季度环比下滑。纺织服装行业毛利率、净利率分别为22.7%和6.77%，较去年同期分别有0.65个百分点和1.99个百分点的下滑。2）品牌服装库存、应收上升，经营性现金流不理想：我们重点覆盖的18家品牌服装企业中，库存/成本比在三季报中上升较快，去年同期库存/成本比的平均值为77%，今年该比例提升12个百分点至89%；同时应收账款占流动资产比例也在提升，从去年同期1 %提升至今年三季报的16%。

并向他们发起有力的进攻。放大它们的弱点。尤其是在经济下滑时 重点数据跟踪1）2012年9月全国百家重点大型零售企业销售同比增长7.8%；2）2012年中秋、国庆黄金周零售市场销售同比增长8.49%； ）月我国纺织服装出口增长0.54%，单月出口规模创历史新高。

11月投资策略1）纺织制造：目前纺织制造估值不高，全行业业绩已下调，9月出口在欧美圣诞、万圣节的消费刺激下有所反弹，但能否持续仍需观察。棉价在收储价附近有所企稳，化工原材料微跌，未来判断制造行业复苏的重要因素将是下游需求回升后棉价企稳回升，我们认为棉价继续上涨空间不大，维持纺织制造板块“中性”评级。2）服装家纺：经过前期调整，服装板块估值已接近历史底部，板块的估值吸引力逐渐加强。但由于明年消费复苏不明确，近期行业催化剂不多。展望未来2个月，行业股价或形成支撑的因素有二：寒冬造成冬装销售超预期、去年春节提前因素造成基数较低使得今年数据有一定回升。结合较低的估值及行业较差的基本面情况，板块整体上涨的机会并不明显，我们下调服装家纺板块为“中性”评级。

推荐组合我们四季度策略中推荐的四只股票组合（探路者、卡奴迪路、搜于特、九牧王）在10月中大幅跑赢指数，组合收益率为1.48%，同期纺织服装指数下跌1.57%，组合跑赢指数 个百分点。结合近期股价表现，我们继续选择全年业绩有一定支撑，以及前期跌幅较深的公司，11月组合为：探路者、卡奴迪路、七匹狼。中长期建议关注：九牧王、奥康国际、罗莱家纺。