国海证券总量政策空间已经不大吗

一辆由西向东行驶的宝马轿车闯红灯通过路口时 国海证券：总量政策空间已经不大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国人民银行2015年5月8日发布《2015年第一季度中国货币政策执行报告》称：中国人民银行将按照党中央、国务院的战略部署，坚持稳中求进工作总基调，更加主动适应经济发展新常态，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境，把握好稳增长和调结构的平衡点。

1.政策基调没有改变，偏宽松的货币环境还将延续报告与中央政治局会议的定调保持一致，稳中求进、稳健货币政策、降低社会融资成本，营造“中性适度”货币金融环境等说法都与之前没有变化。

报告对经济的判断也与中央一致“内生增长动力尚待增强，下行压力仍然较大”，贷款利率上浮比例也仍然较高， 月份比去年12月反而提高了1.66个百分点，因此，货币政策仍将维持偏宽松，定向加码的概率还比较大。

2.总量政策进一步大幅放松的必要性和意愿都不强1）进一步大幅放松的必要性不大：1季度降准、降息已经有一定效果，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.56%，比去年12月下降0.22个百分点，一般贷款加权平均利率为6.78%，比上年12月下降0.15个百分点，而贷款利率上浮比例较高主要是商业银行应对经济下行的市场化选择，定向加码措施可能有一定效果，但总量政策的作用其实有限。