国盛证券股市场回购状况分析及投资机会挖吧

国盛证券：A股市场回购状况分析及投资机会挖掘 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、成熟市场的回购应该什么样：以美国为例——美股回购的强度有多大？以标普500为例，2000年至2018年7月总计宣布实施回购5202起，共斥资7.19万亿美元，平均回购比率2.73%。

——美股什么时候回购？1）公司业绩向好时实施回购分享收益；2）股价受到低估时；3）市场暴跌时实施回购以稳定股价。

——美股回购多出现在哪？金融行业长期以来都是回购的主力，并与信息技术、医疗保健、工业和非必需消费共同构成股票回购的绝大部分组成。

——美股回购对判断市场走势有什么指导意义？回购比率与PE走势显著负相关，回购高发期通常是市场估值由降转升的拐点。

2、当前A股市场股票回购状况——A股市场股票回购的力度有多强？2012年至今年8月，合计有944家公司，累计发起2615次预案并完成1951起，涉资达664.86亿元。

——A股市场实施股票回购的主要目的：1）股权激励；2）市值管理；3）盈利补偿；4）股权激励注销。

——A股市场股票回购的特点：1）回购确定性较高；2）回购存在一定的季节性；3）A股市场回购预案数量变化与PE估值走势成反比，回购整体多发于低估值区域，被动式回购则更与对赌协议强相关；4）与美股存在部分类似，信息技术、医疗保健、工业同样是回购主力。

——当前行情下股票回购特别是主动式回购有望进一步增加，并为市场估值底部构建提供强有力的支撑。

3、A股市场股票回购中潜在的投资机会：

不同类型股票回购走势分化。1）市值管理类的超额收益最高；2）盈利补偿和股权激励类收益波动剧烈且累计超额收益为负。

不同行业股票回购的累计表现同样分化明显，其中有色、休闲服务、信息服务和通信等收益较高，而传媒、公用事业等表现弱于市场。

【图】DS首款微型车 将与标致208共享平台(图)|车型|轿车 各回购比例样本均录得超过回购比例的平均累计超额收益，且回购金额较小、估值较低的样本表现较好。

风险提示：1、市场遭受系统性风险冲击；2、债权融资成本快速上升并超过股权融资成本，回购会导致企业资本结构恶化；3、回购过多导致企业现金流出现短缺，影响正常经营。