金融月信贷增长仍较快存款开始反弹吗

金融：11 月信贷增长仍较快 存款开始反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据概要：

央行发布10年11月金融统计数据，11月末M1、M2分别同比增长22.1%和19.5%；11月新增人民币信贷5640亿；11月新增人民币存款5924亿元。

数据趋势：

11月M1M2剪刀差基本持平，M1增速持平，M2增速较10月略有反弹。正如我们在10月份报告中提及，“我们认为后续M1增速很难高企，剪刀差也不会有明显扩大”。

11月新增人民币信贷5640亿元，前10月累计新增7.1万亿，累计同比增速19.5%。11月新增信贷略高于我们预期，这直接引发了存款准备金调控。我们仍然维持此10年全年累计新增贷款在7.5万亿附近的判断。

债券期限三年 11月一般贷款新增5496亿元，票据融资有下降了156亿，票据融资目前已处于历史较低水平，未来可能开始回升。

11月非金融机构新增中长期贷款 01亿，长期信贷需求自9月份连续两个月有所下降。

11月份居民户中长期贷款由10月的1189亿元少量回升至1 71亿元，这与10月房地产市场调控效果不明显有关。我们预计房地产调控仍将继续，居民中长期贷款短期内难有大幅反弹。11月居民短期贷款从10月的467亿回升至525亿元，银行对个人消费和私营经济的信贷支持将持续。

11月新增人民币存款5924亿，较10月份的1769亿有所回升。其中主要是居民户存款当月增加了1 2亿元，非金融机构存款当月新增57 7亿元。我们认为11月居民户存款较10月增长主要与A股市场11月表现低迷密切相关。

11月累计存款同比增速19.6%，较上月继续略降0.2个百分点。金融机构存贷比（包含票据）较上月继续反弹至66.9 %，不含票据的存贷也反弹至66.95%。

11月初至今公开市场净投放资金2000亿元左右，11月新增外汇贷款84亿元。

投资分析：

11月份新增信贷继续保持较快增速，直接引发了央行年内第六次上调准备金，目前来看，年内加息的可能性大为降低，全年信贷会控制在7.5万亿附近。

11月非金融机构中长期贷款自9月以来连续两月下滑，票据融资已在低位企稳，未来可能回升。以上情况将对银行NIM的继续反弹构成压力。

11月存款较10月有所回升。存款和存贷比指标均开始回升反弹。银行业今年最后一个月的信贷投预计仍将较为保守，11年也不会有大幅的增长。

维持银行业“增持”评级：

我们维持四季度银行业的观点：银行股仍有估值修复的要求，不过刺激板块大副上涨行情的刺激因素尚未出现。我们继续推荐资本状况良好，盈利能力强的：招行、兴业、建行和南京银行。