金融月新增信贷低于预期预计年整体牛

金融：12月新增信贷低于预期 预计14年整体流动性偏紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

12月表外融资增长强于表内，全年新增社融总额17.29万亿12月新增社会融资总额1.2 万亿，环比持平。201 全年新增社融17.29万亿，符合我们预期。12月未贴现承兑票据环比大幅反弹至17 0亿，带动表外融资占比从11月的 1%上升至46%；委托、信托贷款也继续强劲增长。

相较之下，新增企业债则从11月的1 80亿收缩至246亿，可能受到12月银行间利率高企的影响。107号文影响或有待进一步细则出台和观察。

为推进中小企业服务体系建设 新增信贷低于预期，或源于年末贷款额度不足12月新增人民币贷款4825亿，低于预期（彭博预期5700亿），我们认为主要原因有：1）临近年末贷款额度不足；2）部分银行或受到存贷比限制，同时货币市场基金等的发展加剧了存款竞争。12月新增居民贷款17 0亿，新增非金融企业贷款 050亿；非金融企业贷款中，中长期贷款占比从11月的24%进一步降至10%，可能与年末季节性因素有关。201 全年新增信贷总额8.9万亿，基本符合我们的预期。

12月新增人民币存款1.15万亿，同比增速略有回落12月新增储蓄存款1. 万亿，非金融企业存款新增9400亿，同时财政存款流失1.4万亿。12月人民币存款余额同比增速下滑0.7bps至1 .8%。期末系统存贷比小幅降至68.9%。

2014年展望：预计整体流动性偏紧，社融余额增速或有所放缓瑞银预计14年新增社融或在17万亿左右，意味着全社会流动性或中性偏紧。

虽然1 年12月表外融资出现反弹，我们预计新的影子银行监管细则陆续出台和实施或给其带来一定压力。