广证恒生经济下行破7稳增长需加码

广证恒生：经济下行破7 稳增长需加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

前三季度国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。

分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。

核心观点：

三季度ＧＤＰ增速６．９％，略高于市场预期，但终究跌破７％。其中，第一、第二、第三产业同比增速分别为３．８％、６．０％、８．４％，第二产业成为拖累经济的主要因素。整体来看，经济结构调整向好，第三产业增加值占ＧＤＰ的比重为５１．４％，消费对ＧＤＰ增长的贡献率达到为５８．４％，显示出产业结构正在“从工业转向服务业”、经济正从“投资型增长转为消费型增长”。

第三季度工业依旧继续在探底，前三季度，工业增加值同比增长６．２％，较上半年回落０．１个百分点，出 货值为８６１８７亿元，同比下降１．１％，１－８月的工业企业利润持续下降，达到１．９％，目前工业转型各项政策刺激的效果并未体现，需求的低迷是工业下行的主因，ＰＰＩ与ＣＰＩ的背离显示出去产能、去库存的过程还在进行，工业的好转在短期内尚无法实现。

投资全面下滑，前三季度的固定资产投资（不含农户）为３９４５３１亿元，同比增长１０．３％，较前８个月回落０．６个百分点，其中，制造业、房地产以及基建投资全面下跌，增速较前８个月分别回落０．６、０．９及０．３个百分点，预计政策后续仍将在基建方面发力，缓冲经济的下行。

消费稳步上行，前三季度同比增长１０．５％，较前８个月增长０．１个百分点，其中，餐饮收入好于商品零售，而络消费增长最快，同比增长３６．２％，但从近期ＣＰＩ的数据来看，非食品的物价指数上行面临较大压力，通缩风险增加。

进出口连连双降，前三季度，进出口总额同比下降７．９％，出口、进口分别下降１．８％及１５．１％，其中，我国外贸结构正在进行结构优化，、轨道交通设备等高附加值产品出口正保持增长，此外，进口的大幅下跌主要受到国际大宗商品价格下跌的影响，但由于需求低迷，进出口在四季度难以出现根本扭转。

未来增长乏力，仍需政策支撑。一方面，财政的支出仍将加大，基建以及ＰＰＰ项目是主要看点，另一方面，货币政策的宽松空间再度打开，“双降”预期升温，同时央行也将丰富货币政策手段，继续向实体经济投放流动性。