商业零售精选估值较低和具有业绩拐点的公司蹭飞

商业零售：精选估值较低和具有业绩拐点的公司 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议本周，零售板块跟随大盘反弹，A股整体上涨4. 8%，零售板块上涨4. 4%，其中百货类上涨2.92%，专业连锁类上涨5.16%，商业物业经营类上升6.66%。涨幅前5位是三江购物、文峰股份、腾邦国际、小商品城和江苏开元，跌幅前5位是工大首创、南纺股份、天音控股、杭州解百和成城股份。百货板块2011E、2012E的PE分别为25.8x和20.6x；超市板块2011E、2012E的PE分别为 4.4x和24.8x；专业连锁板块2011E、2012E的PE分别为17.4x和1 .6x，专业市场类2011E和2012E的估值分别为19.5x和15.5x。

商业零售本周涨跌未表现明显的子板块效应，预计下周超跌次新股、业绩增长确定的低估值公司仍可延续。我们对板块的推荐顺序为：百货、商业物业、连锁、超市。推荐标的为增长性确定、估值较低、以及业绩具有拐点的公司。包括：百货——友阿股份、合肥百货、重庆百货、友好集团、天虹商场；专业连锁——吉峰农机、苏宁电器、豫园商城、潮宏基。

抛球之后行业点评本周零售业敏感问题思考：超市商业利润的合理性及持续性？商业毛利（即通道及促销费用等非产品利润）是目前中国大部分超市的主要利润来源，这种经营模式是在中国特殊市场环境下自然形成的，其消亡也必然受到竞争环境的影响。假设商务部强令取消超市连锁企业一切通道费用收取，以行政手段将超市企业经营模式扭转至前台收费为主，将导致供应商利润减少，市场商品供应减少，其原因如下：（1）供应商供货价格相对公开透明，对大小型零售商的供货价不会有大的差异，否则将导致市场价格体系紊乱，而供应商缺少强力监管和处罚能力情况下，将导致窜货行为严重。（2）通道费用率主要基于供应商与渠道的谈判能力而定，即，供应商对大型零售企业在通道费用上的让利，可从实力较小的零售商处获得补偿，从而维持零售企业大小并存、特色各异的生态平衡，满足多种社会需求。（ ）当后台费用强制取消后，供应商将以销售量决定供货对象，小型零售商将被迫退出市场，进而消灭部分小型供应商的生存空间，导致市场短期出现供给不足。