商业零售网购冲击暗流涌动鼓励

商业零售：购冲击 暗流涌动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

消费需求升级决定络零售浪潮巨大；络零售是七大战略新兴产业中新一代信息技术的应用领域之一，经过十余年的发展，已经由技术改变商业阶段步入商业改变社会阶段。根据商务部的预测，保守测算，络零售未来5年年均复合增速29%，是零售行业增长最快的渠道。

新劳动关系法生效后有企业不适应络零售不会完全替代传统渠道；络零售的出现是在中国基本完成了渠道扁平化之后，它的使命不是完全替代，而是对传统渠道进行优化和补充。

它使交易环节的帕累托改进成为可能，从同质化的低水平福利升级为差异化的高水平福利。美国零售500强中，传统零售企业占 9. %，份额最大；韩国B2C前10中， 家由传统零售企业经营。

服装受络零售渠道冲击大；最容易货化的商品是价格较低、标准化高的品类，第二阶段是价格较高、差异化的产品，第三阶段是按需定制、体现服务化的商品。目前我国处于货化的第二阶段末期、第三阶段初期。

而百货公司的最重要的品类——服装，其个性化、易耗的特点，决定了受络销售渠道影响时间长、程度大。2010年，服装络销售额1620亿元，占服装行业的整体比重已由07年的1.8%迅速提高到11.7%。

百货公司的冲击感受尚不明显；客单价角度，2010年主要百货类B2C站的客单价在200元左右，购对服装的冲击主要在于中低端产品；百货公司角度，目前处于攻城略地阶段，2010年连锁百强中 5家百货公司的销售额增长2 .2%，店铺数量增长18.5%，外生性增长贡献弥补了客流的流失；收入角度，居民可支配收入不断提升，消费市场保持较快增长，2010年，限额以上服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增长27.1%，甚至高于近年来的平均涨幅。

百货公司触雷声大雨点小；2010年连锁百强中百货企业开展上销售的共16家，占4 %，传统百货触已经蔚然成风。但络零售渠道销售的品类以日用百货、家电、 C、化妆品、母婴等为主，和线下重叠的寥寥可数。

管理层决心、购业务烧钱阶段、购盈利模式的探索、线上线下的竞争等，是阻碍百货购做大的关键问题。

百货行业估值被明显压制；受包括络零售渠道冲击等原因影响，百货行业整体估值中枢已由历史平均 6倍下移到25倍，对服装、家电、食品饮料的相对PE也在下移。考虑络零售未来三年内对百货公司的冲击大于机遇，预计估值难以回到历史中枢。公司方面，影响相对较小的是高端及区域高端百货，包括：首商股份、友好集团、大东方、广州友谊、银座股份等；重视程度和投资先行一步的公司未来成功概率大，包括：王府井、天虹商场、广百股份等。