商业零售美国经验显示经济转型中后期零售业蹭飞

商业零售：美国经验显示经济转型中后期零售业表现最佳 类别： 机构： 研究员：

世界能源委员会（World Energy Council[摘要]

美国经验显示经济转型中后期零售业表现最佳展望明年，我们认为人口结构变化推动的中低端劳动力薪酬上升和今年9月份开始实施的中低收入人群减税将推动居民可支配收入增速继续保持较快增长，但受经济增速和CPI回落影响，我们认为2012年全年行业将保持平稳增长，预计扣除石油汽车限额以上企业零售额增速回落至20%左右，一季度有望形成行业增速的底部。

中国目前跟美国年代比较类似，同样存在经济转型及新型业态的竞争。人均可支配收入在 000美元时，社会零售总额增速最快。我国在2010年人均可支配收入已达 000美元，刚步入消费的快速增长期，经济转型背景下,未来居民收入增速进一步提速则零售行业仍有10年的黄金发展期。从微观层面来看，行业快速增长推动公司业绩快速增长。沃尔玛在年的20年间营业收入平均增速达4 .5%，净利润平均增速达44.6%。受业绩大幅增长驱动，沃尔玛在197 -1989年股价涨幅是S&P500的 0倍。百货业的西尔斯、折扣店和超市的凯马特等也保持快速增长态势.行业投资策略及投资组合建议行业目前估值水平已经包含投资者对行业的悲观预期。行业中长期机遇在于经济转型驱动的消费升级以及行业集中度提升所孕育的投资机会。我们一方面看好全国性扩张的连锁企业，重点推荐王府井，并建议关注永辉超市扩张模式验证后的投资机会；苏宁易购若快速放量则有望迎来新一轮投资机会；区域角度，估值较低增长明确，推荐明年没有大规模资本开支且催化剂较多的新华百货和重庆百货；从客户定位看，继续看好一二线城市高端定位的百货渠道友阿股份、友好集团、首商股份；同时看好以购物中心模式在三四线城市进行渠道下沉的步步高和文峰股份。PS较低的拐点型公司，我们推荐南京中商、欧亚集团。专业连锁看好潮宏基、老凤祥和上海家化。

风险提示：行业增速下滑、成本大幅上升以及竞争加剧。