金融从盈利改善要增量荐股鼓励

金融：从盈利改善要增量 荐7股 类别： 机构： 研究员：

这是一些博物馆里常能看到的情景。近年来[摘要]

报告摘要：

从资产质量看，上市银行2016年的资产质量跟2015年相比出现了阶段性的企稳迹象，大部分指标已经得到改善。在本文我们对上市银行2017年中的资产质量跟2016年进行了对比。我们发现上市银行2017年中的资产质量在2016年的基础上进一步企稳，资产质量改善的迹象更为明显。其中，整体的不良贷款率开始下降，不良贷款生成率下降的银行更多，逾期贷款占比和正常类贷款迁徙率均继续下降，且下降家数占比提高，次级和可疑类贷款迁徙率上升，不良暴露程度持平。这些指标说明上市银行资产质量改善的趋势进一步确认，上市银行的不良处臵开始提速。

从盈利端来看，当前金融市场利率和信贷市场利率都处于触底上升的通道。大部分上市银行的净利（息）差和存贷利差均已触底，但在分组的表现存在差异。这主要跟银行的资产负债结构有关。国有大行的利差率先触底企稳，并略有上升的趋势。城商行的利差表现落后于国有行，股份行更次之。从长期看（几年），金融市场利率上行并传导至信贷市场，大部分银行的净利（息）差都会随之上行。

但由于资产负债各组成部分的重定价速度有差异，导致部分银行（比如股份行）短期内在盈利端存在恶化的风险。

我们对2018年假设了三种情况，在这三种情况里，国有大行都基本不存在短期盈利端恶化的风险，同时受益于行业基本面的改善。因此，我们推荐国有大行，特别是建行、工行作为2018年的重点投资标的。我们推荐的另外一个投资标的是平安银行，主要是考虑到它资产质量企稳后的业绩弹性要大于其他行。我们建议及时跟进平安银行的资产质量改变进程，以期把握住该行的资产质量拐点。

风险提示：金融市场利率快速上升对部分银行资金成本造成压力。