民族证券利润增速再次回落

民族证券：利润增速再次回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点●受累于经济需求，尤其是出口的不振，7月利润增速再次出现明显下滑，而8月利润增速还将继续探底，利润好转将要等到四季度初期。

●受益于上游产品价格的回落以及下游需求的稳定，电气机械、计算机通讯等行业利润增速较早出现企稳回升态势。

月份，全国规模以上工业企业实现利润26785亿元，同比下降2.7%。其中，7月当月实现利润3668亿元，同比下降5.4%，比上月降幅增大3.7个百分点。这表明6月企业利润增速的回稳态势并没有延续，三季度企业利润增速仍在筑底过程中。

利润增速继续筑底拖累企业利润增速仍主要是疲软的企业主营业务收入：如月工业企业实现主营业务收入499891亿元，同比增长10.6%，比上半年回落0.7个百分点，其中7月只有6.7%，比6月回落2.1个百分点，是今年4月以来的最大降幅。

而主营业务收入增速的下滑一方面受累于需求疲软引发的企业生产活动疲软，如7月工业增加值增速只有9.2%，比6月增速减少0.3个百分点；另一方面也与企业产品的价格持续回落有关，如7月PPI为-2.87%，比6月降幅扩大0.8个百分点。

图1：需求不振拖累企业利润增速此外，企业利润率的下降也影响了企业利润的回稳，如月每百元主营业务收入中的成本为85.41元，主营业务收入利润率为5.36%，比上半年回落0.07个百分点，这表明企业成本和费用增速虽然较年初已有所回落，但是在当前各类刚性成本和费用已难以压缩情况下，利润率的改善难以有持续性。

利润增速短期难企稳而我们认为，8月企业利润增速继续回落的可能性仍较大。

原因在于：8月以来，经济形势仍没有好转，尤其是出口增速仍可能继续探底，如汇丰PMI出口订单指数，该指数只有44.7，创下自2009年3月以来三年半的最大降幅，这将较大程度拖累经济增速；企业去库存的压力仍较大，如月产成品资金29370亿元，同比增长12.5%，仍高于销售收入的增长，这将影响企业的资产周转率以及盈利能力；受制于需求的疲软和翘尾因素的作用，8月PPI增速仍将继续回落。

虽然8月利润增速仍不乐观，但利润增速下滑也不会持续较长时间，10月左右企业盈利增速企稳回升的可能性较大。