高社会库存增加钢价下行风险

两个月来，钢铁板块走势弱于大盘，整个板块上涨了19.54%，相对于沪深 00(2 10.562,12.15,0.5 %)指数下跌10%左右。我们选取沪深 00和其他7个主要行业板块同钢铁行业板块进行静态估值比较。通过比较，我们发现钢铁板块在所选板块中市盈率(2008年前三季度EPS乘以4/ )最低，为8.05倍。进一步考虑盈利预测的动态估值水平，从部分已经公布业绩快报的钢铁上市公司来看，其4季度的业绩下滑非常严重，在股票市场已经有负面的反映。钢铁股票跑输大盘的表现，是市场预期钢铁企业将在年末大幅计提存货跌价准备的风险释放过程。考虑到基本面较差已被充分反映，钢铁板块的低估值和低涨幅将带来交易性机会。

建议关注长材类公司的阶段性投资机会，例如广钢股份(4.45,-0.0 ,-0.67%)、八一钢铁(8.18,0.20,2.51%)等。另外，我们建议关注钢材产品结构优化的公司，例如华菱钢铁(6.01,0.1 ,2.21%)、武钢股份(6.68,-0.05,-0.74%)、鞍钢股份(8.64,-0.01,-0.12%)等。

钢厂库存压力减小，社会库存压力增加：

中钢协公布2008年12月份重点钢铁企业钢材库存为684.10万吨，环比减少11.01%，同比增加7.18%。销量产量比为10 .22%，销量超过产量 .22个百分点。另外，据统计冶金行业煤炭库存，12月环比减少1 .27万吨，下降2.65%。

当前社会钢材库存10 7.722万吨，再创历史新高。钢厂的风险转移到了经销商手中，短期内是对钢厂有利的。但从中长期看来，下游需求好转或者国家基础设施建设付诸实施，把经销商的风险也释放，才能保证钢铁行业的良性发展。如果下游需求不足，大量囤货的经销商被迫甩货，那对钢材价格和钢厂生产的打击将是巨大的。

12月国内钢铁行业产量下降趋缓，预计后期产量下降继续减缓：

据国家统计局数据，2008年12月份国内铁、钢、材产量分别为 622.90万吨、 779.16万吨和4881.62万吨，同比分别减少9.40%、10.50%和1.70%，产量下降趋势减缓。12月份粗钢产量环比增长由负转为正，结束了连续5个月下降。预计钢铁行业产量下降趋势会继续减缓。

长材产量优于板材产量：

国家经济刺激计划的出台后，与基础设施建设相关的长材产量逐步放大，长材所占比重出现大幅上升趋势。2008年12月长材产量为2425.90万吨，同比增加4.54%，占钢材产量的比重为49.69%，同比增加2.96%。2008年12月板带材产量为1910.62万吨，同比减少10.94%，占钢材产量的比重为 9.14%，同比减少4.06%。

预计后期钢材的出口水平依旧维持在低位：

2009年1月出口钢材191万吨，环比减少126万吨，下降 9.7%；同比减少222万吨，下降5 .80%。钢材出口数量大幅下降，我们认为是主要是由于国内外价差缩小所造成，国际经济形势恶化导致的贸易保护主义也是重要原因。预计后期钢材的出口水平依旧维持在低位。这将增加国内资源的供给，影响钢材价格的上涨。

预计粗钢消费量将进一步回升：

2008年12月份国内粗钢的表观消费量为 541. 7万吨，环比增加227.58，增长6.87%；同比减少215.89万吨，下降5.75%。12月份的粗钢消费量继续回升的趋势，主要是受年底中央新增的1000亿投资的推动。后期随着国家经济刺激计划的逐步实施，预计粗钢消费量将进一步回升。另外国家相关产业振兴规划的提出和实施，对钢铁行业下游需求的恢复也有促进作用。

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