民族证券利率债长端收益率短期震荡中期依然

民族证券：利率债长端收益率短期震荡 中期依然向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：地方债定向収行方案落地近日，财政部、央行、银监会联合収布《关于2015年采用定向承销方式収行地方政府债券有关事宜的通知》财库[2015]102号，地方政府债务置换方案落地。

点评：利率债长端收益率短期震荡，中期依然向好4月经济依然未见好转，各项经济挃标呈加速下行态势，积极财政政策受限倒逼地方债务置换加速进行。本次102号文定向置换的方式，充分考虑到供给激增对无风险利率的冲击，债市供给压力稍减。但定向収行比例仍未做实，且地方债风险权重仍存争议，多空双方仍然可以找到支撑，考虑到目前债市期限倒挂现象仍广泛存在，预计短期内市场预期分歧仍将存在，利率债长端收益率将呈震荡走势。但中期来看，102号文总体依然维持了43号文的精神，对地方债务置换的态度积极但仍谨慎，且经济基本面依然不振，央行护航货币市场的态度鲜明，货币市场利率水平长期低位下长端收益率大概率将下行。从市场来看，本周降息后利率债长端收益率已连续回调两日，整体来看已具备一定安全边际，13日公布的经济数据大概率将继续走低，建议投资者可在当前位置积极介入。