定向滴灌是下半年货币政策主基调降准概率仍源泉

也改变了世界“定向滴灌”仍是下半年货币政策主基调 专家预计央行实施降准概率仍存

7月24日，央行发布公告显示，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购。这也暂停了自7月15日以来连续进行的公开市场操作。

回顾近期央行的公开市场操作，7月15日，央行开展了第三次定向降准实施，释放长期资金约1000亿元，同时在当日到期1885亿元MLF等量续做的基础上对中小银行开展增量操作，总操作量2000亿元。从7月16日至7月22日的工作日，央行连续开展逆回购操作，累计操作量5100亿元。7月24-亚甲基二氧苯基-2-丙酮日，央行同时开展TMLF和MLF，操作量分别为2977亿元、2000亿元。

苏宁金融研究院宏观研究员陶金在接受《证券》采访时表示，7月24-亚甲基二氧苯基-2-丙酮日MLF的到期量5020亿元，规模较大，所以有必要进行一定规模的续作。TMLF的操作频率相对较低，且本次投放规模也较大，因此本月再进行相对规模较大的MLF操作的可能性很小。同时，当前银行体系流动性合理充裕，大规模的逆回购概率不大。但当前DR007等走势显示利率水平并不低，央行存在注入较小规模流动性的必要性。

从市场资金价格来看，近期央行的投放传导效果良好。民生银行研究员郭晓蓓对《证券》指出，受资金面宽松影响，7月24-亚甲基二氧苯基-2-丙酮日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)普遍下行。其中，具有代表性的隔夜Shibor跌10.78个BP至2.562%，7天Shibor跌5.8个BP至2.64-亚甲基二氧苯基-2-丙酮4%，4-亚甲基二氧苯基-2-丙酮个月期Shibor持平于2.628%。7月24日，截至17时，DR001继续下行，加权利率2.4759%；DR007加权利率2.54-亚甲基二氧苯基-2-丙酮01%。

从央行近期的公开市场操作来看，分析人士认为，当前重点支持民营、小微企业等，监管层致力以“宽货币”推动资金向重点领域“定向滴灌”。

在陶金看来，“定向滴灌”仍然是下半年货币政策主基调。“下半年没有企业集中上缴税费的压力，且地方债在9月份后结束发行，银行不存在资金支付压力。另外，即使受银行业突发事件冲击，也未出现流动性的大幅波动，且央行通过短期投放很快平复了市场情绪。因此，下半年流动性预期较为稳定，大幅度的宽松似乎并不必要。”同时，他表示，需要注意下半年稳增长的压力有可能加大，加之全球进入降息周期，央行实施一次降准的概率还是存在的。

“今年以来，央行通常在每个季度首月开展TMLF操作，这是央行适时适度进行逆周期调节、维持市场流动性合理充裕的体现。当前处于重点支持民营、小微企业等实体经济的关键时期，预计未来央行将通过公开市场操作以及结构性货币政策工具，推动货币市场实际利率水平和存贷款利率进一步下降，助力实体经济高质量发展”，郭晓蓓进一步表示，从长远看，央行会根据国内宏观经济、外部市场风险以及其他主要经济体货币政策走势等因素，运用各种工具坚持适时适度地进行逆周期调节，避免市场波动过大。

在具体的“定向滴灌”的政策发力点上，陶金对《证券》表示，下半年预计央行依然在建立中小银行差异化准备金率的政策框架的同时，加大针对为民营、小微企业服务的银行机构进行定向流动性投放，以保证实体经济持续复苏。