建材如何看水泥股的业绩与估值荐股DG

建材：如何看水泥股的业绩与估值 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点如何看水泥股的业绩与估值？本周周期板块表现强势，申万建材指数上涨7.7%，其中水泥板块上涨9.5%、玻璃板块上涨6.6%。周期板块横向对比看，水泥表现要明显强于钢铁、建筑等。

周期板块整体上涨一方面有板块轮动的原因，另一方面结构上看水泥板块涨幅领先也与其行业自身特点有关，估值修复之外，业绩增长同样有贡献。考虑到一季度的价格表现情况，水泥企业业绩仍将保持正增长，而钢企一季度的业绩则因成本上升以及价格下降等原因承受较大压力。对于水泥股未来的表现，我们从业绩及估值两个角度分析，都将好于其他周期品：

业绩：弹性看冀东，稳定看华东。2019年稳增长的大背景下，基建投资增速或将逐步企稳回升，京津冀受益雄安新区及其周边交通等配套项目建设，2019年有望呈现量价齐升态势。本周京津冀价格上涨20元，当前价格较去年同期高45元左右。考虑到2018年区域龙头冀东水泥的吨净利较低，2019年弹性可期。

此外华东需求回升之后，价格在相对高位继续上涨，长三角熟料价格开启第二轮上调，预计Q1华东水泥股业绩或将有较好表现，继续推荐具备长期投资价值以及较强安全边际的行业龙头海螺水泥；弹性标的关注华新水泥、上峰水泥。

但中国1000家咖啡店的利润率并不比美国咖啡店的利润率高 。星巴克在中国咖啡店的营业面积远大于美国估值：宏观预期改善带动下的修复。长周期看，随着行业需求中枢的下行，水泥股的估值波动性以及中枢均在下降。从本轮估值表现看，2017年以来虽然水泥股盈利以及股价不断上行，但因为对宏观环境以及需求的悲观预期，尤其是2018年开始的去杠杆，导致估值下降。从当前海螺水泥、华新水泥以及冀东水泥等PE估值水平看，低于2018年初的估值，历史上看也处于较低的分位。且对于冀东水泥来说，本身区域处于景气向上阶段，估值理应享受一定的溢价。

玻璃库存高位预示竣工尚未改善，维持全年竣工企稳判断。我们以玻璃表现为先行指标来判断竣工端的需求表现。2019Q1玻璃价格高位小幅回落，考虑到2月以来新投产以及复产产线较少，或主要源于需求端较弱，说明竣工尚未改善。

伴随而来的是不断累计的玻璃库存， 月末库存高于去年同期，本周库存小幅提升0.85%。我们维持年度策略观点，看好全年竣工端复苏：1）竣工首先是资金行为，今年融资环境显著改善；2）其次是交房合同约束，从开工到竣工滞后期已超过 年； ）微观上大地产商2019年计划竣工面积较去年明显增加。继续关注竣工端家装建材龙头，标的帝欧家居、三棵树、伟星新材、北新建材等。