金融从角度来看上市险企估值荐股鼓励

也是时隔13年再返中国。金融：从ROEV角度来看上市险企估值 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点关注三季度保险价值与利润双改善利率稳健保费回暖，权益波动无扰板块配置价值。1、三季报临近预期负债端新单增速受保障型业务拉动持续回暖，带动NBV持续回暖；评估利率较大提升，准备金加速释放带动净利润快速提升。2、短端利率下行，保险产品相对吸引力提升；长端利率企稳，在 .6%左右浮动，资管新规下利率曲线或呈陡峭化趋势，保险公司投资环境更加友好，保险资金长久期的优势凸显。当前板块PEV估值仍较低，位于0..1区间，关注板块估值修复机会，个股推荐新华保险和中国平安。

政策热度逐步提升，龙头券商具备配置价值。1、证监会发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》，对于沪伦通存托凭证的发行主体、发行价格、发行数量和交易制度进行明确，资本市场对外进程节奏加快；2、与此同时，并购重组政策回暖，继证监会推出“小额快速”并购重组审核机制后，对于募集配套资金的要求进一步放宽； 、龙头券商将率先受益于政策回暖带来的业务契机，个股推荐中信证券。

资管新规及信用环境趋紧，信托行业中长期下行趋势难改。银行理财管理办法正式落地或短期内缓和信托收缩压力，但中长期来看资管新规约束下通道业务及期限错配整改压力仍大，同时信用环境趋紧违约率持续上行。2018上半年信托风险项目规模达191 亿元，较年初增长45.6%，风险率达0.79%，较年初提升0.29个百分点。2018年下半年预计信托到期规模为2.8万亿元，同比增加14.7%，需持续关注行业风险。

内含价值营运利润稳增长，高ROEV带来寿险业务高估值年，上市险企寿险业务内含价值营运利润增势良好，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险复合增速分别为14.5%、25.2%、22.4%、18.4%，平均ROEV分别为16.8%、24.4%、21.9%、21.9%。一方面，受益于预期回报与NBV的良好增速，同时营运经验差异的贡献也逐步提升，寿险业务内含价值营运利润将保持较好增长，板块具备绝对收益；另一方面，高ROEV将带来更高的估值水平，抬升板块中枢，以上市险企7年平均ROEV增速计算P/EV，在分红率 %，折现率11%的情形下，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险的估值分别为1.7 、2.67、2. 7、2. 6。