非银行金融行业新三板做市商资格进一步扩容权衡

每日观察：

新三板做市商资格扩展到66家

昨日，6 家证券公司获得了做市业务资格，其中包括安信证券、国元证券、华福证券、大通证券等。截至目前，已有66 家券商获得了做市业务资格。据悉，还有3 家券商提交了做市业务备案材料，其业务资格有望近期获批。全国中小企业股份转让系统将于本周六启动第三轮做市业务全测试，参测券商只有同时满足业务类别覆盖率达到100%和场景通过率达到100%的条件，才能参加通关测试。

2013 年12 月，《全国中小企业股份转让系统业务规则》颁布，在股东人数、参与者方面放低了门槛，规范了新三板市场的发展。此后的细则，明确了相对买卖价差不得超过5%。政策明朗后，新三板业务在2014 年快速发展：2014年上半年新三板累计募集资金46 亿元，挂牌公司达到840 家，市场规模达到1114亿元，市场规模较2012 年增长约277%。上半年定增实施金额达49 亿元，同比增长近400%。做市制度即将开闸，目前已有52 家券商获得做市资格，多家券商已预留资金投入该业务。未来，伴随着市场容量的增加、流动性改善，新三板或将成为未来券商的新利润增长点。根据测算，预测2018 年做市业务收入将有望达到28 亿元。

保险业格局生变：建工农系跃至前20

在保险行业整体复苏的大背景下，各公司却上演了不同的命运，其中最引人注意的是银行系保险公司以及安邦保险的强势崛起。保监会披露的数据显示，今年上半年建行旗下的建信人寿的保费收入高达113 亿元，排名12 位;工行旗下的工银安盛上半年的保费收入为78 亿元，排名第15 位;农行旗下的农银人寿上半年的保费收入为63 亿元，排名第16 位。其中最高的建信人寿今年上半年保费同比增长高达177.9%。安邦保险今年 月的保费收入为233 亿元，排名第8 位。

银保渠道的分化得到进一步的确证，我们从两方面来看这个问题：其一，上半年银保新规实施之后，此前银保合作“一加三”模式的限制并未放松，银行系保险公司所具有的天然渠道优势得到巩固，由此我们预期在行业内分化程度将进一步扩散。同时保险公司对保费规模目标的压力直接导致保险公司对银行渠道的进一步争夺，保险公司的议价能力进一步下降。其次，银行系保险公司在以债权投资计划为后备资产的费改产品开发上具有的天然优势，使得银行系保险公司自去年下半年以来增速显著。

总体观之，银保渠道在14 年下半年将继续以价换量，新业务价值规模贡献提升。

而是于同年10月13日 银保保费将继续上半年以来的反转趋势，但上市公司的总体规模扩张形势将稍弱于银保市场大盘。同时主要受益于银保渠道产品结构的强制性改善，市场银保产品价值率将有望得到拉升，银保渠道对保险公司的新业务价值贡献将有望提升。

风险提示：

A 股出现系统性风险;券商经纪业务牌照放开，互联切入经纪业务进程加速，市场长期佣金率的下行速率会快于预期，从而在短期内导致券商股价的下行。