金融月份存款增长反弹将支撑资产负的

金融：12月份M2／存款增长反弹 将支撑资产负债增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

贷款增长符合预期，存款增长加速央行公布的12月份存贷款数据显示：人民币贷款余额/存款增长6,410亿/1.4 万亿元，年初至12月末新增贷款/存款为人民币7.5万亿/9.6万亿元。由于银行在年末通过销售理财产品大力揽存，存款月环比/季环比增长大幅升至1.8%/1.9%。M1/M2同比增长从11月份的7.8%/12.7%反弹至7.9%/1 .6%。

M2增长强于预期，但部分增长可能由短暂因素推动尽管我们预计M2增长在11月份有所改善后将进一步加速，但12月份M2环比增幅仍超出我们的预期（高盛预测四季度M2增长人民币2.8万亿元），原因是：1)12月份财政存款释放人民币1.2万亿元（不计入M2）高于预期；2)贷款增长稳定； )同业资产增长反弹可能强于预期；4)银行在年末通过销售理财产品大力揽存，根据是个人存款月环比增长达人民币1.6万亿元。我们注意到，尽管部分理财产品的销售发生在12月末，但计息从1月开始。因此，这类资金在年末作为存款计入银行的资产负债表，在1月初则被移至表外。我们认为由该渠道推动的M2增长对实体经济的实际流动性供应影响有限，但可能小幅推动银行的净息差和盈利水平。

主要贷款增长趋势：12月份中长期企业贷款环比增长保持在0. %的较低水平，仅占新增总贷款的15%，而该比例在2011/2010年为29%/56%。尽管这对固定资产投资/净息差来说可能不是好消息，但在贷款期限本已较长的情况下，这将有助于逐渐改善中国银行业的贷款结构。短期贷款增速持续上升意味着资金向流动资金贷款和贴现票据转移，这将有助于改善生产商和国内贸易商的流动性和资产质量。

活活被满洲残害 银行股受流动性改善和资产负债表增长支撑M2增长好于预期可能带来四季度银行资产负债表增长在三季度较低水平上的反弹高于预期。此外，尽管较三季度有所改善，但四季度利率仍相对较高，这可能意味着四季度以及2012年一季度贷款议价能力较强、净息差稳定。我们认为以上因素及GARP估值仍不变（H股2012年预期市净率/市盈率均值为1.1倍/5.8倍，A股均值为1.2倍/6.9倍）可能将在2012年一季度继续支撑中国银行股走势。首选股：评级为买入的农业银行/工商银行/建设银行A/H股、招商银行A股（位于强力买入名单）/民生银行A股；重庆农商行/中信银行H股。风险：

净息差下降、经济硬着陆。