高华证券转型中国描绘提升净资产回报率的路覆盖

高华证券：转型中国 描绘提升净资产回报率的路线图 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预计改革将在未来十年推动行业收入年均复合增长17%截至目前，证监会致力于放开证券行业并深化资本市场改革。虽然改革继续推进的步伐并不确定，但我们预计改革进程将带动行业收入在年实现17%的年均复合增速（假设2014年之后不会出现市场上行）。

不合格34批次。　　　　食品药品监管总局食品监管三司司长王红表示 三大结构性趋势带来的业务模式转变将推动行业净资产回报率上升我们预计，改革后的三项新趋势将推动行业净资产回报率(ROE)从2012的5%升至2022年的11%：1)券商杠杆水平上升促使业务模式转变为资产推动型；2)生息资产扩张/收益率提升将推动基于利差的业务收入增长； )金融资产的重新配置将促进券商资产管理业务的发展。拥有较强的固定收益、货币和大宗商品(FICC)业务、分销/客户基础、风险管理/执行能力以及投行/资产管理业务能力的券商应可实现更明显的ROE增长。我们认为中信证券最为有望受益于长期内的改革和短期内的市场上行。我们在市净率-ROE框架中计入了长期ROE上升的预期，并将中信证券A股/海通证券A股和光大证券/招商证券的目标价格分别调整了19%/26%和-2 %/-26%。