造纸印刷包装包装盈利承压业绩低于预期荐哈

造纸印刷包装：包装盈利承压业绩低于预期 荐15股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

核心观点与推荐：维持行业看好评级。2017年依然布局业绩成长，造纸受益于环保压力加大淘汰落后产能，供需形势好转，业绩改善最为确定，建议布局龙头晨鸣纸业（估值最低，吨纸盈利改善空间大），山鹰纸业（箱板纸子行业景气程度高），太阳纸业，同时建议关注齐峰新材、华泰股份等小市值、主业盈利恢复和转型预期兼具的弹性标的。包装行业预计在未来PPI-CPI收窄期，内生盈利将得到修复；龙头通过外延扩张份额，目前市场预期较低，建议在二季度起逐渐布局（奥瑞金、劲嘉股份、东风股份）。家居龙头整合逻辑依然成立，估值受到地产担忧拖累目前在历史低点，可寻找确定性最高的品种布局，如索菲亚、大亚圣象、美克家居等。主题角度，国企改革预计将是贯穿2017年全年的主题，推荐岳阳林纸、飞亚达、珠江钢琴、通产丽星。

年报业绩前瞻：主要超预期的板块来自于造纸和家居板块，低于预期的主要在于包装板块。

造纸行业：月国内造纸行业实现收入1 ,228.6亿元，同比增长6.2%。受益于环保升级及落后产能淘汰，行业供求关系改善，纸价在月因成本推动影响，纸价加快上涨速度，2016全年，铜版纸价格上涨8%至5595元/吨，双胶纸价格上涨4%至5500元/吨，灰底白板纸价格上涨25.8%至467 元/吨，白卡纸价格上涨20%至元/吨，箱板纸、瓦楞纸价格分别大幅上涨5 .0%、58.0%至4600元/吨、45 8元/吨。带动年底吨毛利和吨净利大幅改善；同时下游补库存需求，带动纸企有效去库存，销量明显改善。业绩超出市场预期的有山鹰纸业、晨鸣纸业、景兴纸业。我们预计业绩扭亏为盈的有：

岳阳林纸；同比增速在100%以上的有：景兴纸业（+2650%），博汇纸业（+419%），中顺洁柔（+195%），华泰股份（+148%），晨鸣纸业（+111%）；预计同比增长50%-100%之间的有：山鹰纸业（+70%），太阳纸业（+58%）；预计同比增长0%-50%之间的有：

上述交易有望今年第四季度完成 恒丰纸业（+17%）；预计同比下滑的有：齐峰新材（-45%）。