造纸印刷包装包装经营基本面稳定凸显逆周期的

造纸印刷包装：包装经营基本面稳定 凸显逆周期属性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

①本周观点：1）包装及轻工消费：

包装板块：下游稳定，原材料价格回落提供利润弹性；行业洗牌集中度提升，带来市场份额提升与话语权提升（年的箱板瓦楞纸行业，两片罐行业整合后续值得关注）；新业务抬升估值水平（如劲嘉股份新型烟草、东港股份电子发票）；此前市场关注度与配置比例较低，存在预期差。看好：劲嘉股份、合兴包装、东港股份。

东港股份：传统印刷业务，智能卡及电子档案存储奠定公司近两年业绩增长基础。新业务方面，与蚂蚁金服将根据金税三期的要求开具区块链电子发票，摆脱电子发票对税控盘的依赖。11月6日财政部发文为配合个税抵扣政策，全面推开电子票据改革工作，扩大试点区域至全国，并且明确改革时间节点。传统财政票据客户资源+区块链应用，公司将为客户提供纸质+电子票据综合服务方案，公司将直接受益电子票据改革。

杨力伟之所以得到较大关注 劲嘉股份：烟标主业逐渐回暖升温，借助公司在设计端的优势，抓住细支烟、中支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等放量机会，扩张市场份额，业绩企稳回升；以茅台酒为标杆，在名酒包装领域寻找持续增长机会；烟酒两大主业共同贡献增量。国内市场新型烟草推进仍是大势所趋，11月22日下午，云南中烟发布全球首款可燃可烤烟具和烟支。劲嘉战略牵手小米生态链旗下公司，与云烟成立合资公司，积极推进布局。

合兴包装：瓦楞纸箱行业长期整合空间大。行业洗牌整合逻辑不变（上游原材料箱板瓦楞纸价格高位大幅震荡+环保压力+资金压力，小产能退出，推动行业整合），合兴包装订单量快速增长态势将持续，公司通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量，成为行业集大成者。

轻工消费板块：长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业；内生增长趋势确定，受国内外宏观大环境影响程度较轻。

晨光文具：2C端依托校边店零售渠道终端优势，实现产品升级与品类扩张，持续投入头部门店优化，单店仍有较高提升空间；2B科力普受益于办公行业整合，收入爆发式增长，跨过盈亏平衡点体现利润弹性；精品文创业务受益消费升级，开店布局成长空间广阔，逐步推进加盟业务。

中顺洁柔：生活用纸行业需求增长稳定，渠道稳健扩充增长，产品创新升级保障盈利能力。原材料纸浆价格回落，提供一定利润弹性。

2）家居：

接受增速换挡下的新常态，估值已经调整到位；龙头修炼内功，提升行业竞争门槛。

对比其他地产后周期行业，当前家居行业仍非常分散，家居子行业龙头公司仍具备Alpha成长属性。可以通过a）渠道扩张提升品牌集中度，b）一站式全屋营销扩张客单价，c）自身的管理效率提升体现成长属性。

成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段，龙头仍有渠道扩充的空间；尤其是软体家居的赛道具备可以跑出大公司的基因，集中度有大幅提升空间。

顾家家居：公司治理结构良好，事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力；收入延续稳定增长。持续通过资本运作方式快速整合软体行业，收购喜临门和玺堡家居，未来在软体产能、渠道、品类方面存在多方面整合空间，将加速行业的长期整合。

美克家居：产品、渠道、管理改善三箭齐发，家居龙头借消费升级迎来正名之战。公司通过多品牌、多品类、多渠道运营，2018年以来收入明显提速；管理效益提升，有望提振盈利水平。