服装纺织棉价遭巨量国储棉压制新产能释放或物业

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[摘要]

产能释放仍将纺织制造类公司201 年业绩的首要驱动，维持\"中性\"评级。从驱动公司业绩的重要因素来看：（1）201 年出口市场环境较2012年回升有限，周边低成本国家（越南、柬埔寨等）对中国订单替代增速依然存在；（2）2012年内新增的产能在201 年内达产比例将进一步提高；但201 继续新增的产能扩张计划部分要根据市场需求情况而定；（ ）受压于棉花巨量储备，201 年棉价难以大幅上涨，国内棉价被政策主导，内外价差将持续存在。

色织布：鲁泰A、联发股份同为色织布重要公司，但鲁泰产能规模、毛利率均高于联发，龙头优势地位明显。201 年鲁泰第二期2000万米色织布项目实施是据市场情况而定，业绩的驱动主要还是2012年已投产的2000万米色织布、2500万米匹染布达产效率的提高；股价表现的催化剂仍是其B股的回购。

色纺纱：华孚色纺与百隆东方形成色纺纱细分行业双头垄断格局，201 年华孚淮北产区退城入园项目开建，但投产要待2014年；百隆山东邹城、江苏淮安募投项目投产比例将有提高，包括外协在内，近1 万吨，稍低于华孚总产量。因公司产业链：棉花→色纺纱，故受棉价影响更大，业绩增速弹性也较大。

制革：兴业科技201 年安东、瑞森募投项目的投产将进一步巩固其制革行业龙头地位，且安东又新增的150万张蓝湿皮项目（非募投），利于完善产业链，提高产业链综合毛利率水平。

羊绒：中银绒业201 年产能释放尤为明显，据公司估计，260吨精纺纱项目可100%比例释放，新增720吨粗纺纱可75%释放，新增柬埔寨200万件羊绒服饰可75%释放。风险因素则仍在于国内外终端需求对公司新增产能的消化，以及公司对资金的需求问题。