服装纺织渠道扩张易品牌重塑难共生共存方为哈

陈豪坦言与祥仔不同路线 服装纺织：渠道扩张易 品牌重塑难 共生共存方为发展之道 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点服装行业投资评级：维持“推荐”预计明年服装行业整体毛利率保持稳定，定位高端、具有差异化优势的品牌服装公司将长期受益。

存货、应收账款周转率正逐步改善，预计明年二季度恢复正常水平。

渠道扩张易、品牌重塑难，品牌、渠道必须共生共存坚持品牌定位，选取适合品牌定位的渠道，在渠道建设的过程中树立和维护品牌形象，反哺品牌。

选取品牌定位清晰，渠道选择匹配品牌形象的行业龙头品牌服装企业需要长期坚持品牌、渠道、营销、管理多方面一致连贯，才能保证发展的稳健性和高质量。

重点公司推荐卡奴迪路（002656）、富安娜（002 27）、探路者（ 00005）2012年行业回顾：景气度大幅下滑，全年跌幅居前行业走势回顾：年初至今跌幅达-19.1%，全年跌幅居前申万纺织服装行业指数下跌-19.1%，相对全部A股超额收益-7.4%，跌幅居前。

纺织制造子行业：绝对收益-14.7%，相对收益4.4%。

服装家纺子行业：绝对收益- 1.5%，相对收益-12.4%。

受终端消费不景气、企业存货积压严重等因素影响，11月单月跌幅达-12.9%。

行业走势回顾：各子行业表现分化，家纺全年市值减半各子行业表现分化明显，印染表现最优，累计涨跌幅8.8%，为全年唯一实现正收益子行业。

受宏观经济不景气影响，家纺、鞋帽、休闲服装等子行业需求弹性较大，兼之前两年粗放式扩张渠道质量较低，存货积压严重，年初至今累计涨跌幅分别为-49. %、- 7.9%、- 1. %。

各子行业累计涨跌幅（截止12年11月 0日）休闲、鞋帽、家纺企业涨跌幅（截止12年11月 0日）相对估值：行业PE处于历史底部，继续向下空间有限纺织服装行业市盈率处于历史底部，相对全部A股市盈率处于均值附近，动态市盈率为19倍，相对全部A股市盈率为1.51倍。