公用事业火力发电受到挤占荐股的

公用事业：火力发电受到挤占 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：国家统计局披露10月电量数据。

工业用电需求放缓，10月单月发电量增速4.8%，增速维持在较低水平。1）发电量增速：10月份发电5 0亿千瓦时，同比增长4.8%，增速较上月增长0.2个百分点（ 月~9月增速分别为2.1%、6.9%、9.8%、6.7%、5.7%、7. %、4.6%）；日均发电171.9亿千瓦时，环比减少10.9亿千瓦时。月份，发电量同比增长7.2%，增速较月份回落0.2个百分点。2）工业经济增速放缓：

从电力行业下游需求来看，工业用电需求占七成左右。2018年10月份规模以上工业增加值增长5.9%；今年以来，9月、10月连续2个月增速下降到6%以下。三季度GDP初步核算结果单季度增速6.5%，增速持续放缓。

最终评选出获胜者。 受到水电、核电挤占，10月单月火电发电量增速 .0%，增速较上月下滑0.7个百分点。火电、风电生产放缓。10月份，火电、风电同比增长 .0%、4.2%，增速分别比上月回落0.7和9. 个百分点。水电、核电和太阳能发电增速加快。

其中，水电因云南、四川、贵州等地来水增加，本月同比增长6.2%，比上月加快2.1个百分点；核电由于当月有新增机组投入运行，上年同期存在停产检修机组，增速明显加快，同比增长25.1%，比上月加快12. 个百分点；太阳能发电得益于部分地区光照条件较好，同比增长18.8%，比上月加快15.9个百分点。月份，新能源发电量占全部发电量的10.2%，比去年同期提高0.8个百分点。

下游需求放缓，冬储煤库存充足，煤价下滑有望增厚火电公司业绩。1）火电发电量月度增速持续放缓：今年1~10月火电发电量同比增长6.6%。从月度增速来看，10月单月发电量增速 .0%，这是今年4月以来增速的最低水平（ 月~9月增速分别为1.4%、7. %、10. %、6. %、4. %、6.0%、 .7%）。动力煤消费结构中，65%用于火力发电。因此，火电发电量增速下降能较大程度降低动力煤需求量。2）电厂提前完成冬储煤库存，煤价有望高位回落：今年10月1日~11月14日，六大发电集团平均煤炭库存达到1595万吨，同比增长44%。目前秦皇岛5500大卡动力煤平仓价626元/吨，月环比下降6.6%，同比下降6.4%。 ）煤价对火电上市公司的业绩弹性较大：我们统计的28家火电上市公司2017年煤电成本合计 7亿元，煤价每下滑1%，增厚上市公司TTM扣非净利润15.5%。

A股火电标的（按市值排序）：华能国际、浙能电力、大唐发电、国电电力、华电国际、申能股份、京能电力、粤电力A等。

风险提示：煤价上涨幅度或高于预期。