金融月份贷款环比反弹月份存款计划

今年PPI仍然会延续负增长的态势 金融：10月份贷款／M1环比反弹 11月份存款增速有望回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

贷款/M1环比增速反弹，M2增长稳定央行发布10月份存贷款数据：人民币贷款余额增长5,870亿元（较9月份回升）至5 .5万亿元，同比增长15.8%（9月份同比增幅为15.9%）。存款同比增速从9月份的14.2%进一步降至1 .6%，原因在于10月份存款环比下降0. %。M1同比增速从9月份的8.9%放缓至8.4%，但是M1环比增速从9月份的-2%强劲反弹至+ .5%。M2增速保持稳定，且M2定义扩展至包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在银行的存款。

尽管存款下降，但M2仍可能已上升，11月份有望反弹我们认为存款环比下降的原因主要在于：1)季度末为理财资金到帐高峰，2)A股市场反弹推动部分存款流向股票经纪账户， )部分存款通过理财产品转变为同业存款。由于M2范围扩大，确切的M2环比增速很难估算，我们估测新定义之下的M2在10月份增加了0.5万亿元左右（折年增速7%），因为：1)我们基于扩大的M2范围所计算的2010年10月份M2增幅为0.5万亿元左右，2)10月份M2增速与9月份相比相对稳定。剔除9月份季度末理财存款暂时大幅上升的因素，我们认为M2增速可能已经从2011年三季度 .2%的折年水平恢复至更为正常化的水平。我们预计11月份存款和M2增速均将进一步上升，原因在于：1)季度末理财资金到帐高峰的影响消失，2)财政存款释放转化为M2。我们注意到今年1－10月份财政存款增加了1.7万亿元，政府可能需要释放相近的数额以平衡预算收支。主要的贷款趋势：中长期/短期企业贷款环比增长1.1%/1.9%，而9月份增速为0.4%/1.6%，且新增中长期企业贷款占总新增贷款的40%，逆转了近几个月的走势，原因在于部分固定资产投资项目的融资恢复。鉴于贷款期限已经延长，且平均期限的上升可能将进一步降低未来资金配置的效率，我们认为新增贷款的结构应是主要的关注对象。

四季度流动性的好转和资产负债规模恢复增长将推动银行股股价反弹尽管存款通过理财产品向同业存款转移可能给净息差带来一些压力，但我们预计四季度银行股股价有望反弹，推动因素包括：1)流动性状况可能好转，2)政策不利因素较少， )资产负债规模恢复扩张；4)H股银行股的2012年预期市净率/市盈率平均为1.1倍/5.9倍，A股为1.1倍/6.5倍。我们评级为买入的首选股：农业银行H股/A股、工商银行H股/A股、建设银行H股/A股、招商银行A股、民生银行A股、重庆农商行、中信银行H股。风险：政策过度紧缩。