电气设备景气度拐点仍未显现关注结构性机会覆盖

电气设备：景气度拐点仍未显现 关注结构性机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

参赛选手有时常因经不住诱惑而偷偷违规 投资要点：

2011年业绩惨淡2011年渤海电力设备行业141家上市公司共实现营业收入 777.10亿元，比去年的 489.77亿元增加287. 亿元，同比增加8.2 %。归属母公司所有者的净利润为229. 6亿元，相较于去年的280.02亿元减少50.66亿元，同比减少18.1%。

2012年一季度延续颓势行业2012年一季度实现营业收入782.51亿元，同比增加1.69%,而归属母公司的净利润仅为 4.41亿元，同比下降 6.4 %。从上市公司的角度，综合营收和净利润情况，一季度业绩增速较快的前五家上市公司为：

天顺风能、中核科技、森源电气、龙源技术和长征电气；一季度业绩下滑幅度较大的前五家上市公司为：新大新材、华锐风电、天龙光电、京运通和首航节能。

子行业分化明显光伏风电拖后腿2011年业绩分行业看，只有二次设备、电力电子设备和核电设备实现了营业收入和净利润的双增长，其他子行业的净利润同比增速均为负值，其中光伏和风电板块下滑最为严重。2012年一季度状况基本不变。

毛利率下降和期间费用率提升导致盈利能力下滑由于11年原材料价格高位震荡，国招标的低价原则，导致行业的毛利率水平从10年的21. 5%下滑至11年的20.44%，同时，行业的期间费用率提高，拉低了行业的净利润率水平11年行业净利率下滑-2 .5 %。

12年1季度行业盈利能力仍然未见明显改善，毛利率同比下降6.85%，期间费用率尤其是财务费用率上升，净利率下降- 6.69%。

投资建议整体看来，今年电和电源投资的增长不大，电力设备行业今年难有大起色，但从一季度的运行情况来看，输变电设备中的一次设备和二次设备的毛利率出现了回升，二次设备中的保护类、检测类装臵需求大增，电能表受智能电建设拉动，行业整体需求也呈现上升趋势；新能源设备中的光伏和风电仍难言见底，核电板块受政策刺激的短期交易性机会值得期待。

鉴于行业整体的业绩状况缺乏有力驱动力、估值优势也未显现，给予行业的中性评级，长期看好关注智能电、特高压及水电板块，短期重点关注配、农升级改造的行情机会，个股关注抓住行业发展契机，业绩优良且估值不高的成长型个股，推荐国电南瑞、平高电气、理工监测、浙富股份及大连电瓷。