金融月份社会融资规模荐股的

金融：11月份社会融资规模 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月份社会融资规模/贷款略高于预期；或将继续紧缩社会融资规模/贷款增长强劲，但资本开支融资相对疲软11月份社会融资规模为人民币1.2 万亿元，同比/环比上升8%/44%，占我们全年预测的92%。11月份新增人民币贷款6,250亿元，推动年初至今新增贷款至9万亿元，而我们的全年预测为8.8万亿元。从新增贷款构成来看：1)住房抵押贷款可能增长强劲，因中长期零售贷款新增人民币1,820元；2)企业流动资金贷款也表现活跃：短期贷款新增人民币2,600亿元，因在票据贴现利率上升形势下，票据贴现贷款可能向委托贷款（人民币2,700亿元）转移； )不利因素是，总体资本开支融资增长疲软，尤其是中长期贷款/信托贷款。总体而言，新增中长期贷款/信托贷款/企业债同比下降 9%至人民币 ,440亿元，我们认为这对固定资产投资增长的影响可能略偏负面。

外汇流入推动M2稳健增长，但财政存款释放放缓M2同比稳健增长14.2%。除新增贷款外，外汇流入可能是推动M2增长的另一个主要因素，我们估算其贡献为人民币1,500亿元。抵消因素是财政存款释放相对较低，仅为人民币440亿元，显著低于去年11月人民币1,150亿元的规模，原因是政府在税收和土地相关收入方面采取紧缩的财政立场，并限制财政支出。我们认为影子银行证券化活动可能受到同业利率上升的负面影响，并估算11月份影子银行对新增M2的贡献为人民币920亿元。

本次北京招录有278个职位对专业无要求 同业业务收紧/企业融资成本上升将持续；我们看好存款业务实力强劲的银行股和寿险企业我们预计同业业务将在2014年一季度继续收紧，因为央行希望维持较高的同业利率来限制影子银行活动、新增M2和信贷增长。因此，我们认为企业融资成本也将上升，原因是：1)票据贴现利率201 年下半年平均上升至5.5%，半年环比上升约1%；2)银行可能在贷款额度内将同业/存款利率上升转嫁给企业贷款。此外，外管局近日表示将对外汇异常流动实施更严格监管，这可能也将打击热钱流入。这些紧缩措施可能对同业资产迅速增长的中型银行的资产质量和净息差产生小幅不利影响，如民生/兴业/平安银行。尽管如此，我们认为央行不愿重演6月份同业利率飙升的状况。在同业流动性收紧的情况下，我们看好存款业务实力强劲的银行（如评级为买入的农业银行/招商银行/工商银行/建设银行）和寿险企业（如评级为买入的中国平安），和银行相比，这些寿险企业从债券收益率上升和国企/资本市场改革中受益程度更大。主要风险：过度紧缩。