化工不是反弹是反转荐股了

从2010年开始 化工：不是反弹是反转 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点产能与价格相互引导，共筑氨纶景气周期全球氨纶需求在过去5年，以年均10%的增速增长，下游厂家在氨纶价格便宜时会适当增加用量来提升产品质感，价格过高时会在允许范围内适度减少用量来平衡成本。但是氨纶厂家会根据当前的市场价格和盈利情况来判断是否增加新的产能，每当价格上涨，产能投放就会快速超过需求的增长，产品价格也随之下滑。氨纶行业的价格，产能利用率呈现规整的周期，二者互为前提。产能增速见底是价格反弹的先决条件，价格见底是产能增速回落的先决条件。二者相互引导，共筑周期，一个完整的周期往往持续 -4年。

历史会重演，不是反弹是反转截至2012年底，氨纶行业名义产能51. 万吨，实际产量 0.9万吨，产能利用率60.1%，全年均价4. 万元每吨，全行业亏损经营。氨纶价格持续低位，新增产能增速开始低于需求增长。可以预见的未来，行业开工率会持续上升，产品价格会持续上涨，历史会重演，不是反弹是反转。

氨纶行业面临盈利提升的机会氨纶新上产能需要一年半以上时间，根据过去两年的投产计划，我们推算201 年和2014年氨纶行业产能增速均不到4%，供给增速出现低点；预计201 年PTMEG产能将增加近一倍，PTMEG的价格将下降，氨纶价差有望扩大；随着消费升级，新兴市场氨纶需求潜力巨大，有望提升氨纶在全球需求增速。

投资建议：推荐华峰氨纶、泰和新材、友利控股我们估计氨纶产品含税成本价：40D约4.8万； 0D约5..6万元；20D约5..8万元。考虑到统计产能是全部折合40D的产能，我们预计201 年华峰氨纶、泰和新材、友利控股实际生产氨纶分别为4.8万吨、 .1万吨和2.8万吨，当氨纶价格在成本价之上分别上涨5000元，1万元，2万元时三家上市公司EPS分别出现不同程度增厚，以提价5000元为例，分别增厚0. 5元、0.4元、0.65元。推荐华峰氨纶、泰和新材、友利控股。

风险提示宏观需求不及预期，欧美经济复苏止步。