金融月用力过猛月信贷回落覆盖

金融：9月用力过猛 10月信贷回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行发布10月金融数据，M2同比增长1 .5%,新增人民币贷款51 6亿，新增社融4767亿,创2014年7月来月度最低。

简评贷款及社融数据均超预期走弱，在货币数据（M2）仍维持宽松的情况下，反映出实体经济内生资金需求极其萎缩，主要体现在企业与居民的中长期贷款环比大幅下滑（分别环比-57%，-60%）。

数据走弱主要原因有：

预测 一、在7、8月经济数据加速下滑的背景下，国家稳增长政策组合拳陆续推出，包括加快项目审批与投资、清理沉睡资金、对项目进度督导、房地产若干刺激政策等，造成了9月信贷与社融超预期增长，10月处于政府政策真空期（后“双十一”效应），政府主导的融资需求减弱。

二、从CPI、PPI的情况看，实体经济依然处于准通缩状态，实体经济融资意愿低迷，在银行的角度看， 季度资产质量恶化趋势未缓解，放贷意愿谨慎。根据我们调研，银行贷款意愿由高到低分别为：政府需求、优质房企、国企、部分新兴产业、其他，如政府需求下滑，实体经济需求难以对冲，10月数据符合调研结论。

三、政策性银行专项基金进入加速阶段，通常其参与项目由政策性银行进行配套融资，商业银行无法参与，或对企业信贷有替代作用。

四、非一线城市地产库存压力大，依然不容乐观。虽然有10月长假季节性因素，但9 0房贷新政后，按揭低于预期也是事实。

房地产目前是实体经济的核心行业，近日领导层对地产的表态（化解库存）表明政府意识到了问题的严重性，正在积极化解。

综合来看，稳增长处于政府投资一头热的状态，实体经济的通缩螺旋依然在下行，单纯的货币宽松或财政扩张不足以扭转趋势，需要更多的产业政策与时间化解。