稳健投资者休生养息国债暂时受避险资金关注了

在国内A股大跌之际，上证指数在悄悄走高，甚至达到了前期111.41高点，单日交易量也有所放大。连日的股市大幅下跌，促使投资者开始转战固定收益品种，更多资金寻求避险涌入国债市场，而且近期国债指数或将继续上行。

虽然近期资金价格受大盘股发行的影响飙升，但并未影响市场对国债的做多情绪，短期品种交投活跃，现券收益率保持稳定。随着中煤能源A股申购以及存款准备金缴款期的临近，市场再度抛出(,)拟增发12亿股A股计划，多重因素拖累资金面，资金价格本周初即开始展现飙升，7天期的银行间、拆放利率全面大涨超过百点。受股市暴跌引发的“跷跷板效应”，国债暂时受到避险资金追捧，供给不足也助长国债强势，银行间国债价格逐渐走高。

对于近期市场的表现，尤其是国债市场的放量走高，值得投资者关注。笔者曾经在一周前呼吁，让国债交易更活跃一些，现在仍坚持这一观点。2008年在国内和基金大幅震荡的时候，稳健的投资者或许在债券市场找到暂时的休生养息。从宏观经济角度分析，有下述两方面情况值得思考。

其一，此次美联储紧急降息的背景是次贷危机集中爆发、金融信心受到重大打击、风险溢价迅速调整回升，导致了全球金融市场普遍重挫。尽管市场有很多反对意见认为美联储不应失去其操作的独立性而再次伸手挽救华尔街，但美联储依然选择了降息。在未来经济面临恶化风险时，美联储还将灵活、及时地做出回应。美联储此次的紧急降息措施具有深远的历史性影响。美国经济当前的背景是油价高涨、国际粮食价格高涨，通胀面临较大压力。在这样的经济环境下，毅然降息75BP的必然结果是美元贬值，美国向全球输出流动性，同时，通货膨胀的压力也可能加大。这将令中国利率与汇率政策受到较大的影响。当前中美利差已经倒挂，未来中国的加息政策势必受到影响。美元贬值的可见趋势，令人民币升值与汇率政策的压力进一步上升。

用户可能可能截取url的一部分以求访问上一级目录。 受美联储降息鼓舞的，不仅仅在股票市场，债券市场必然也会受到影响。总体而言，中美利差倒挂限制了国内加息空间，政府应对通胀的手段将从抑制总需求的方向入手，这些都将对中长期的债券市场构成利好。但短期内，债券市场面临的最大不确定性还在于对通货膨胀的控制何时能见效。

1(：孙鹤)