国海证券当供应链金融遇上互联网和牛

国海证券：当供应链金融遇上互联和P2P 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

供应链金融市场空间巨大，风险可控性较强，带来产业、银行、中小企业等多方共赢。供应链金融有效实现商流、物流、资金流、信息流四流合一，银行对整个供应链体系的风险掌控更强，改善银行服务质量，增加创收点。将对单个中小企业的风险信用评估转移到对信用资质高的核心企业上，能够更好的为中小企业提供融资服务，同时也给物流等产业带来新的赢利点，整个产业链条经济效益明显。根据前瞻数据，我国供应链金融市场规模目前已经超过10万亿，预计到2020年可达近20万亿，存量市场空间够大。

互联渠道扁平化同时也加剧了供应链金融需求，国内供应链金融与互联结合衍生出新模式。传统模式下，多层次的贸易层级在产业链中承担了“垫资”任务，互联导致产业扁平化、减少贸易层级的同时，也加剧了供应链金融的需求。阿里、京东等比较成熟的电商，均针对其供应商及入驻商家以及第三方合作伙伴提供提供低成本、无担保抵押的融资解决方案。国外供应链金融模式比较成熟，主要有核心企业主导、银行主导和物流商主导三种模式。与国外不同的是，国内在工业时代赶上了互联，互联跟供应链金融的融合产生了与国外不同的新模式，产业互联与供应链金融结合，四流整合成本更低，效率更高，信息更透明。

产业互联平台成为供应链金融的“核心企业”，面对的是整个行业而非单个核心企业，行业存量市场空间给产业互联平台提供了更为巨大的成长空间。

P2P与供应链金融结合，风险更可控，获得更优质资产端，同时解决供应链金融资金来源瓶颈问题。我国近两年P2P平台获得爆发性增长的同时，风险平台数量也在激增。目前P2P平台资产端难以标准化和规模化，风险可控程度较低，P2P与规模大、风险可控的资产端对接是安全、可持续发展的重要手段之一。国内产业互联向O2O延伸，已经建立起了封闭可控的“支付场景”，各垂直产业的巨大交易市场为P2P提供了风险可控且足够实现规模经济的成长空间，实现支付结算的产业互联成为P2P优质资产端。

俄罗斯还有可能对乌克兰采取进一步军事行动。 与此同时，P2P也给产业互联从事供应链金融提供了更丰富的资金来源，解决了供应链金融过度依赖自有资金和银行的问题，为供应链金融业务打开盈利空间。

推荐标的。根据我们分析，垂直互联的启动次序是互联金融-大宗电商-地产建材家居O2O-后汽车服务市场-社区O2O。基于供应链金融方面，主要是基于线下业务展开的金融服务，推荐基于煤炭物流基础的煤炭行业供应链金融标的瑞茂通（600180），推荐基于自身房产销售而提供的供应链金融服务标的世联行（002285），基于物流配送行业有望参与供应链金融服务的怡亚通（00218 ）。供应链融合互联和P2P的推荐标的：大宗电商推荐上海钢联（ 00226）、生意宝（002095），建材家居电商方面推荐广联达（002410）、三六五（ 00295），汽车后服务市场推荐隆基机械（002 6 ），关注农药化肥电商辉丰股份（002496）、旅游电商腾邦国际（ 00178）。

风险提示：产业互联标的短期难以盈利，估值普遍偏高。