金融市场配置首选券商荐股

即时满足。4G络下的最快下载速度大约是每秒150Mb 金融：市场配置首选券商 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述1月4日券商股延续上涨趋势，CS券商指数上涨6.74%，跑赢沪深 00大约4. 4个百分点，西南证券、国海证券、第一创业等多家券商涨停。同时央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，预计净释放长期资金约8000亿元。

事件评论信用疏导进入实质性阶段，切实改善券商资产端风险。2018年我们的核心观点是券商资产端本质是信用债，信用债利率上行资产暴露增加，下行资产风险边际缓解。随着信用疏导进入实质性阶段，券商资产端风险暴露将明显改善，一方面自营信用债配置风险暴露缓解，另一方面股票质押风险新增解决路径，股质偿还本身需要三条路径：上市公司股东盈利、出售上市公司股票、增加融资路径，目前第三条路径在逐步开启。

信用疏导需要全面、多元政策配置，资本市场投资和融资功能改革方向和步骤或持续超预期，恢复资本市场投融资功能核心在于提升市场赚钱效应。市场融资机制已经打开，但是需要投资机构、交易活跃度等因素支撑，只有营造能够实现财富保值增值的盈利正循环，投融资功能才会真正恢复。券商在此过程中投行、资管、经纪和自营业务都将面临新角色新模式。

年以来包括鼓励上市公司分红、恢复衍生品交易等都在最根本的交易制度方面不断恢复资本市场机能。

经济承压下的全面降准优选弱周期品种，券商与经济周期非强相关，而与监管周期强相关。相较于2018年，资管新规适应进程中降准释放的流动性向二级市场传导的能力明显增强。券商亦处于监管创新周期，券商二级市场一般经历“监管创新—市场恢复—业绩弹性”三个阶段，预期2019年券商净利润相较于2018年降幅明显收窄中性假设下10%正增长，当前估值之下性价比超高。

信用疏导不会一蹴而就，券商板块表现亦会具有较好的持续性，复盘 年券商股持续1年半时间获得明显超额收益。当前阶段，我们坚定看好券商板块配置价值。不同于市场聚焦大券商，我们认为大中小券商各有看点，大券商看创新政策红利和业务弹性，中型券商看回购等机制改革带来效率提升，小券商看自营弹性和差异化经营。大券商推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、中信建投。