金融月经营数据点评哈

今天IT早的内容有：汽车之家昨登陆纽交所最高融资1.25亿美元、诺基亚Android计划曝光 传已获微软支持、比特币持有者集中 半数掌握在927人手中 金融：11 月经营数据点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

15家上市券商公布11月经营数据。

1．11月业绩环比下降。由于通胀压力上升导致央行两度提高存款准备金率，受紧缩政策压制，11月两市在创下本轮反弹新高后出现大幅调整，11月上证综指和深成指分别下跌5. %和7.7%。由于多空分歧加大，市场震荡加剧，本月两市股票交易额达到8219 亿，较10月增长 %，日均股票交易额达到 7 6亿，并创下5 67亿的最高单日交易额记录。不过上市券商的月度业绩并未随交易额的增长而增长。除了中信证券因中信建投股权投资收益入账导致净利大增外，另外1 家可比上市券商11月共实现净利18.82亿，比10月环比下降 6.5%。我们认为这一方面与市场下跌导致投资收益下降有关，另一方面也与四季度业务管理费计提增加有关。不过由于10月是全年业绩的最高点，出现回落应属正常。

2．大券商业绩的稳定性较强。11月，海通证券、广发证券、华泰证券、招商证券、光大证券分别实现净利2.1亿、 .9 亿、 .29亿、 .22亿和2.2亿，分别环比下降 4.5%、1 .2%、18.65%、24.2%和21.5%。虽然业绩都较10月的高点下滑，但仍然高于9月的水平，由于收入来源更加多元化，大券商的业绩波动相对较小。

.中小券商业绩波动性大。11月，长江证券、宏源证券、国元证券、东北证券、国金证券、兴业证券分别实现净利润1.05亿、0.56亿、0.42亿、1亿、0.56亿和0.6亿，除了东北证券业绩环比10月有所增加外，其余券商业绩都较10月环比下降 0%-50%左右，太平洋、西南证券则出现小幅亏损。由于中小券商对经纪和自营依赖较重，投行业务收入占比低，其月度业绩的波动性明显大于大券商。

4.投资建议。12月，市场向上有紧缩政策压制，但向下也有低估的大盘蓝筹做支撑，总体而言市场仍以震荡为主，预计日均交易额降至2500亿左右，年内已无超预期的因素。就明年而言，我们认为通胀及紧缩政策风险仍然是影响市场表现的关键。2011年市场可能更多的是呈现结构性机会而非全面性行情，行业整体要跑赢大盘的难度较大，维持行业中性-A的评级，行业的机会主要来自阶段性低估带来的反弹或市场风格阶段性的转换。市场风格阶段性转换的机会可能来自紧缩预期的放松、流动性预期的好转。板块在经历11月的下跌后，目前11年平均PE回落至24倍左右，估值合理。建议逢低关注在传统业务领域享有规模和竞争优势，在创新业务领域已经占有先发优势的大券商，如中信证券、广发证券、华泰证券。中小券商中我们相对看好业绩稳定、估值较低的宏源证券。