齐鲁证券盈利能力整体回升但分化加剧吧

齐鲁证券：盈利能力整体回升但分化加剧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

截止2014年2月9日，总计有1748家（占比69.6%）A股上市公司对201 年度业绩进行了预警公告。

阿姆斯特朗备忘录概要如下： 201 年年报预增的比例由三季度的18.7%上升至22.6%，扭亏比例由三季度的5.9%上升至10.2%，续亏的比例由8.47%大幅下降至2.1%。其余类型基本保持平稳，整体而言，A股的大部分上市公司盈利能力处于逐季改善的态势。

在1748家上市公司中，公布净利润上下限的公司总计有1491家（占A股比例59.4%）。上述1491家上市公司合计实现净利润上下限区间为1449.9亿—1914. 亿，净利润同比增速下限为57.7%，上述样本公司至201 年一季度以来已连续四个季度保持净利润同比上升的态势。

1052家中小板和创业板上市公司累计实现净利润上下限区间为1194.2亿-1517. 亿，净利润同比增速上下限区间为-1.6%—25.1%。按保守估计中小板和创业板整体的净利润同比增速较201 Q 难有向上改善的可能，持平或者小幅向下为大概率事件。

我们观察到不仅在中小板和创业板之间存在盈利能力的分化，创业板内部的盈利能力更是存在显著差异。

92家创业板指数权重股（占比92%）201 年累计实现的净利润上下限区间为1 0.4亿—150.86亿，几乎占据创业板净利总额的52%以上（取下限计算为5 .1%，上限计算为52.2%）。创业板指数权重股的净利增速上下限区间为16.4%— 4.7%。该增速水平从横向对照来看远高于中小板和创业板整体的盈利水平，但是，纵向对比来看，创业板指数权重股的净利增速存在环比减弱的态势。

从盈利能力的角度来看，目前A股各行业整体呈现出以下特征：其一，传统周期行业持续缺乏吸引力，有色、交运、煤炭等行业受制于产能过剩的困扰，景气度持续低迷；而银行、地产链条虽然盈利保持高增长，但政策的压制使得估值无法提升。其二，偏防御的板块，例如食品饮料、商贸零售、纺织服装、餐饮旅游以及农林牧渔等行业由于受到政府反腐行动以及居民消费结构和消费行为持续调整的影响，其盈利能力在201 年出现下滑。其三，TMT以及包括汽车行业在内的可选消费在经济转型的背景下持续保持较高的景气度。

年前我们所担心的压制市场的因素正在逐渐消退，包括：节后资金回流有望阶段性压低短期利率水平；投资者对美国缩减QE规模保持中性。我们认为2月份具备上半年市场做多的有利条件：（1）经济数据难以对市场造成扰动；（2）两会临近，市场再次进入对改革红利的憧憬期；（ ）从最新的业绩分析来看，投资者最为当心的创业板目前依然处于盈利提升的阶段，鉴于创业板指数中权重股业绩的亮丽表现，投资者风险偏好依然有望维持高位。

行业配置方面，我们建议关注三个方向：（1）消费升级带来的需求增长，包括传媒、乳业、北斗产业链；（2）需求景气边际改善的行业，如电力设备、光伏。（ ）关注两会期间可能涉及到的政策主题，如环保、城市基础设施建设、天然气产业链。