服装纺织期待明年的销售复苏荐股覆盖

服装纺织：期待明年的销售复苏 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近三年家纺板块遭遇了戴维斯双杀。2011年家纺板块处于繁盛时期，行业业绩增速达到40%以上，PE估值（历史TTM）最高达到58.4倍。之后随着业绩增速的大幅下滑，家纺板块也经历了戴维斯双杀，股价及估值大幅下滑。201 年在大盘跌幅趋弱以及市场对业绩预期不断下调的背景下，家纺板块的市场走势也得到企稳。

截至11月20日，三家上市公司股价自年初以来均实现了正增长。

营业收入及净利润增速同比呈现下降的趋势。201 年前三季度，品牌家纺板块三家上市公司合计实现营业收入 9.07亿元，同比增长1.58%；实现归属于上市公司股东的净利润4.98亿元，同比增长7.8%。受房地产调控的影响，整个家纺行业终端市场需求疲弱，家纺类上市公司收入和净利润增速由2011年 7.9%和42.0%的高位快速回落。目前行业增速仍在低位徘徊。上市公司的经营业绩继续分化，富安娜收入增速趋缓，但净利润仍实现了22. %的增速；罗莱家纺收入和利润增速继续下滑并呈现负增长；梦洁家纺在去年负增长低基数的基础上，实现净利润9.6%的增长。

预计2014年家纺行业将迎来弱复苏。尽管1 年家纺行业的经营业绩低于预期，但在经历了促销、去库存和销售结构调整之后，三家上市公司14年春季订货会均有10%左右的增长，电商的大力发展以及经销商的补库存等为行业带来了复苏拐点。

家纺板块的估值已基本反映了大幅下滑的业绩。目前家纺板块的绝对估值为18倍，相对沪深 00估值在2.1倍左右，处于近三年的较低水平。预计随着14年弱复苏的到来，股价可望跟随销售的转暖呈现反弹，但行业仍将面临1 年年报较差的经营业绩，首次给予行业“强于大市”评级。

一层有三个改写点 风险提示。家纺行业景气度下降，14年销售转暖程度低于预期。