煤炭石油价格中枢持续抬升荐股覆盖

煤炭石油：价格中枢持续抬升 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■行业回顾：

■前三季度供给端增量有限，但需求向好：据统计局数据，2018年月，供给端增速为0.9%。2017年全力保供应导致2018年出现采掘衔接问题，以及较为频繁的安全、环保检查成为扰动供给释放的变量。

但需求端表现亮眼，月火电、粗钢产量增速分别为6.9%与6.1%，生铁、水泥产量增速也实现由负转正。

■四季度虽有新建产能投产，但预计供给增量有限：四季度部分新建产能（小保当一期等）将开始贡献产量，但由于刚投产，产量处于爬坡期，且进口煤受到进口配额限制预计将环比大幅下滑，可对冲掉部分产量增加的影响，预计全年供给端增速在1%左右。

■四季度需求增速可能会下滑，但增速仍高于供给：即便四季度由于环保限产等原因需求下滑，但由于前三季度较高的基数，预计全年需求端的增速大概率超过2%，即高于供给端增速。

■价格中枢将继续抬升：我们认为支撑煤价的长逻辑是供给增量不足，需求稳中有升。目前行业普遍无意愿也无能力新建产能，即便从现在态度扭转开始新建，产量释放也在5年以后。需求端火电将是稳定需求的定海神针，我国社会用电量逐年递增，火电占据主力发电地位，且将随着用电量的提升稳定煤炭需求，而且随着国际油价的走高，煤化工的经济性回归，未来随着煤化工项目的陆续投产，煤炭需求也有望随之增加。

■业绩回顾：

在国外漫游时 ■前三季度煤炭板块业绩好转，归母净利润增长11.68%：其中，焦炭板块涨幅最强劲，焦炭子板块归母净利润合计同比增161. 5%，动力煤子板块合计同比增6.59%，炼焦煤子板块合计同比增5.41%。.■现金流方面，经营性现金流明显改善：行业前三季度实现经营性净现金流1528.56亿元，同比提升4.6 %。实现投资性现金流-612.45亿元，净流出量较去年同期增加112.4 %。实现筹资性现金流-520.8亿元，净流出量较去年同期下降25.49%。受益于煤价的回升，上市公司经营性现金流用笔改善明显，投资性现金流的大幅回升体现企业投资意愿恢复，但我们认为大多应投入在设备维护、工作面准备等方面，并不代表产能扩张意愿恢复。