高华证券股市的宏观桥

GOME酒窖已与澳洲知名酒庄达成深度合作 高华证券：股市的宏观桥 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

寻找领先股市的最优宏观指标我们把常用的16个宏观指标归纳为需求面，供给面，情绪面，流动性和通胀压力这五个部分。结果发现从预测性和相关性来看，最值得关注的两个指标是PMI新订单循环趋势变化项和CPI环比循环趋势变化项，他们分别代表了企业需求变化和最终产品价格的变动趋势，与股市回报相关系数分别为49.8%和71.5%，且稳定领先股市回报大约2个月，而其余指标都为同步指标和滞后指标。

宏观桥指数预示股市回报改善我们运用能反映经济结构变化的状态空间模型(StateSpaceModel)建立宏观桥指数(MacroBridgeIndex)，其与股市回报之间的相关系数接近80%，且领先股市回报大约2个月。我们的宏观桥指数预示未来2个月上证综指回报将上升，幅度约为5%-10%。

看好早周期板块根据行业指数与宏观桥指数的历史相关性，我们认为建材，机械，券商，房地产，汽车和保险等早周期板块可能具有投资机会，这与我们201 年A股策略展望《温和复苏，寄望改革》(2012年11月29日)的判断基本一致。同时我们也发现，近年来宏观指数的波动幅度在降低，未来股市的驱动因素可能更多的来自于结构性改革方面。