服装纺织棉价下跌概率不断加大

服装纺织：棉价下跌概率不断加大 -27 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

解放了南京 投资建议由于刚进入传统旺季，氨纶、粘胶、棉花和棉纱等价格却逆势下跌，未来棉价下跌的可能性不断增大，我们修正对于棉价方向的判断，由向下概率略大于向上，调整为向下概率大于向上。强烈建议买入目前估值很低、业绩增长确定性高的纺织服装零售企业。目前七匹狼11年动态估值只有2 倍、伟星股份18倍、梦洁家纺25倍、富安娜27倍，具有非常高的安全边际。我们认为对于这些质地优良的品牌零售企业，需要在估值低的时候介入，采取买入并持有的策略。

去年下半年以来，纺织服装零售板块进入调整，直至今日。调整并不是因为市场担心业绩，而主要是板块轮动，市场热点转向周期类个股，此外高棉价导致市场对企业毛利率下降的担心，以及对产品涨价后消费者购买意愿可能下降的担忧。我们认为“解铃还须系铃人”，未来纺织服装板块的复苏仍有赖于市场热点的转换和原料的降价。目前棉价下跌概率不断增大，再加上七匹狼 /4月订货会存在超预期可能，我们认为纺织服装零售板块再次成为市场热点的可能性在不断提高。

本周仍建议重点关注七匹狼、伟星、罗莱、富安娜、梦洁和报喜鸟等。

2011年投资策略：一、继续看好纺织服装零售企业： -4月是重要的投资窗口。一方面年报和一季报靓丽，高送转和11年业绩增长的可靠性提高都提供投资良机；另一方面 /4月纺织服装零售企业的秋冬装订货会达到预期可能性很大，龙头企业存在超预期可能；此外棉价确定方向也有助于消除市场担心；二、出口制造类纺织企业，介入时机应当是毛利率低点。考虑到棉价的波动性，我们建议关注有原料储备的龙头企业，如鲁泰和华孚色纺；三、 -6月可能决定未来棉价方向，向下概率大于向上概率。

一周报告回顾《纺织服装零售企业的投资机会即将到来》—2011年2季度纺织服装行业研究：纺织服装零售板块估值优势逐渐凸显（七匹狼11年动态市盈率24倍左右，伟星19倍左右，罗莱、富安娜和梦洁三个家纺企业 0倍左右），以及棉价的下跌将消除市场对于品牌企业毛利率和消费者购买意愿下降的担忧，我们认为上述的市场和基本面因素将推动2季度纺织服装零售板块行情的到来。

《公司经营以稳健为特点》—步森股份新股报告：公司稳健经营，业绩平稳增长，建议询价区间1 .. 1元，对应的11年动态PE在2 -27倍。

一周重点事件回顾探路者公布2010年年报。2010年度，公司实现营业总收入和净利润分别为4. 4亿元和5 89万元，分别同比增长47.86%和22. 9%。业绩增长得益于公司主营业务发展良好，市场规模不断扩大，经营业绩持续提升。

公布2010年年报。公司实现营业收入6.86亿元、营业利润7444万元，分别同比增长了40.1%和5 .1%。增长主要原因是公司产品出口大增。

原材料价格波动市场进入旺季，各化纤品种价格本应当按照惯例在旺季初期上涨，但事实相反。本周棉价的高位运行持续松动，棉短绒价格大跌770元，氨纶价格本周持续大跌1100元。我们一直认为，2季度决定棉价的走势方向，在2月份出口增速下滑、部分原材料价格明显松动的情况下，棉价提前确定的概率增加，向下的概率不断增大。棉花价格是原材料价格的风向标，化纤价格未来趋势依靠棉花价格走势来选择方向。