高华证券选择长期买入覆盖

高华证券：选择长期买入 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们维持对欧洲股市的积极看法，并上调我们的2016年底长期回报目标预测。主要推动因素是股票风险溢价预计将进一步回落，从而推动市盈率上升。然而，由于估值缓冲空间缩小且存在地缘政治风险，股票市场可能更易于面临下挫。为获得战略性股票仓位、同时避免下行风险，建议投资者买入看涨期权，因为隐含波幅下降令欧洲股市价格有吸引力、且远期价格处于非常低的水平。

因股票成本下降而上调我们的长期回报目标预测我们预计股票风险溢价将在2016年底前持续下降，而且目前降幅进一步加大，推动股票成本下降，并由此令市盈率走高。我们新的欧洲斯托克600指数2015年底和2016年点位预测分别为410和450（而原预测为 80和400）。

市场下挫风险上升尽管我们仍对股市持积极看法，但认为市场下挫风险加大，因为估值缓冲空间目前缩小。我们基于估值和波幅的风险模型显示，市场下挫10%的概率为21%。此外，地缘政治风险可能也有所上升。

欧洲长期看涨期权价格似乎较低为获得战略性股票仓位并避免下行风险，我们建议投资者买入长期看涨期权。目前该策略似乎有吸引力，因为隐含波幅相对较低且远期价格处于非常低的水平。

完善企业法人治理结构 这也为那些资金受到约束的投资者（例如养老金基金和保险公司）提供了调整其股票风险的机会。