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电气设备：国电投资超预期 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

据《国家电报》（1月7日第2版）报道，1月6日，国家电公司（简称“国”）召开2014年工作会议（简称“会议”），为全年重点工作安排定下基调。

国电投资总量超预期。201 年国用于电建设的投资完成额为 , 79亿元，较年初计划多出6.19%，同比增长10.6%，超出市场预期。2014年国拟向电建设投资 ,815亿元，较201 年完成额同比增长12.9%，亦超出市场预期。我们认为，智能电板块将普遍受益。

重申将着力解决特高压和配电“两头薄弱”问题。

特高压：会议提出，加快“西纵”和“中纵”工程前期工作，力争“六交四直”项目年内核准并开工；溪洛渡-浙西直流工程上半年投运，浙北-福州交流工程年底投运。

我们认为，两条在建直流工程于2014年内按期投运的概率大，10条新线路年内核准、开工则存在一定低预期风险，但国对特高压建设的投入将较往年大幅增加。我们判断，宁东-浙江、淮南-南京-上海等工程于2014上半年获准开建概率较大。建议关注平高电气、特变电工、中国西电、经纬电材等供货商的中标情况与业绩确认时点。

其实凡客资金链出现问题的传言近两年一直不断 配电：会议提出，全面推进配电标准化，加强配电统一规划，保证与电整体规划和新型城镇化建设相协调、与分布式电源和电动汽车发展相适应，完善配电结构。从今年起配电新建工程全面应用典型设计和通用设备材料，完成 0个重点城市核心区配电建设改造。我们判断，配电投资将同比大幅增长，配电自动化系统建设将有序推进。北京科锐、国电南瑞、积成电子、许继电气等公司将持续受益。

变电站：会议提出，启动建设50座新一代智能变电站，完成100座变电站智能化改造。我们看好集成式变电站的发展趋势，建议重点关注有预制舱式二次组合设备中标业绩的公司，如国电南瑞、许继电气、长园集团、国电南自、思源电气、四方股份。

电能表与充换电设施：会议提出，全年安装新型智能电表6000万只；以环渤海、长三角和2 个国家示范城市为重点，推进充换电络建设。年内建成充换电站167座。

相对看好配电与智能化结合的投资领域，因市场门槛较高、同源技术拓展能力较强，相关标的（国电南瑞、积成电子、许继电气、四方股份、东方电子等）有望实现业绩持续增长，且投资风险相对较小。

建议关注低估值股票，如四方股份、思源电气等。我们测算，板块内81家已上市公司（详见表格1）201 、2014年加权平均P/E为 7.4倍、26.6倍。如剔除业绩波动较大的天威保变，平均P/E则为29.7倍、26. 倍。2014年P/E在18倍以下者有8家。其中，四方股份业务多元化持续开展，或将利好估值提升；思源电气的GIS、电力电子等新产品销售与海外市场拓展或将助推业绩持续成长。详见正文分析。

风险提示：电建设实际投资或低于预期；特高压等重点工程建设或慢于预期。